美联储的资产负债表在持续缩减超过三年后，于2025年12月1日正式停止了规模达6.6万亿美元的资产减持，结束了这轮量化紧缩政策。
官方宣布停止量化紧缩的同一天，美联储还通过隔夜回购操作向银行系统注入135亿美元流动性，这是自新冠疫情以来的第二大单日流动性操作。
01 政策转向
美联储量化紧缩的时代正式结束，这不仅仅是货币政策的技术调整，更标志着美联储对抗通胀的策略转变。
量化紧缩本质上是央行通过卖出国债等资产或停止到期资产再投资，来减少资产持有量，进而缩小资产负债表规模。
这个过程可以被理解为从金融系统中抽走流动性，与量化宽松操作形成反向机制。
2022年启动的这一轮缩表政策，主要是为了应对疫情时期大规模刺激政策带来的后遗症。当时为抵御疫情冲击，美联储将联邦基金利率降至零，并实施量化宽松政策，购入数万亿美元债券，导致资产负债表规模急剧膨胀。
美联储资产负债表在2022年达到近9万亿美元峰值，占美国GDP比重超过30%。随之而来的是美国通胀率“水涨船高”，一度升破9%。
02 刹车原因
美联储为何在此时选择“踩刹车”？这个决策背后有多重压力叠加。
首当其冲的是流动性压力。经过数年的“抽血”操作，货币市场流动性状况已开始趋紧，银行准备金水平明显下降。停止缩表有助于缓解流动性紧张，防止货币市场利率出现剧烈波动。
债务压力同样不容忽视。目前，美国联邦债务已突破38万亿美元，持续缩表会推高政府融资成本，加剧债务风险。财政压力迫使政策转向的声音在市场上越来越响亮。
促使美联储停止缩表的关键因素是美国经济面临的下行压力。市场将结束缩表解读为美联储希望提振经济、稳定市场流动性的明显信号。
03 市场影响
政策转向的涟漪效应已开始在金融市场中显现。
短期来看，停止缩表有利于改善美国银行系统的流动性，稳定隔夜回购利率等短期利率，为美股和债市提供支撑，降低市场融资成本。
对全球和新兴市场而言，这一决策也带来积极信号。全球股市、大宗商品市场将受益于流动性宽松预期，新兴市场面临的资本外流压力有望减轻。
加密市场已出现明显反应。截至12月3日，比特币交易价格约为93,600美元，较10月峰值下跌约30%。市场数据显示，在近期抛售中，近10亿美元的杠杆加密头寸被清算。
历史表现同样值得关注。2019年9月美联储结束缩表后的六个月内，比特币价格从约8,000美元涨至13,000美元，涨幅达62.5%。
04 历史对比
当前的政策环境与历史有相似之处，但也存在明显差异。
2019年美联储结束量化紧缩时，市场反应颇具戏剧性。比特币在政策调整后数月内下跌约35%，但随后在18个月内展开爆炸性上涨，从约3,800美元飙升至29,000美元。
部分分析师认为，流动性改善通常利好高风险资产，机构投资者配置需求可能随政策明朗化而释放。
但本次环境有所不同。利率已被下调至3.75%至4.00%区间，提供了更宽松的条件。隔夜逆回购机制使用量从2.5万亿美元降至接近零，消除了曾经缓冲市场的关键流动性工具。
当前加密市场的一个显著变化是机构参与度的提升。现货比特币ETF已积累超过500亿美元的资产，形成了此前不存在持续需求渠道。
05 加密市场
停止缩表对加密货币市场的影响正逐步显现，而市场表现则呈现出复杂多变的态势。
大门交易所 数据显示，截至12月3日，比特币（BTC）交易价格保持在93,000美元左右的关键支撑位上方。比特币的主导地位为57.3%，表明市场仍以这一最大加密货币为核心。
分析人士指出，86,000美元是比特币的重要支撑位，而阻力位则位于93,000至97,000美元区间。
市场情绪呈现分化态势。Fundstrat的Tom Lee认为，停止量化紧缩可能是加密货币市场的转折点。他指出，上一次美联储结束量化紧缩时，市场在三周内上涨约17%。
然而，并非所有信号都指向积极。市场分析师Ted Pillows注意到，日本央行12月加息的可能性已上升至81%。日本央行在当前紧缩周期中已经三次加息，每次加息后比特币和整个加密货币市场都出现了广泛抛售。
06 山寨币前景
当市场焦点集中在大盘资产时，山寨币是否迎来新机遇？一些历史模式提供了线索。
分析师Matthew Hyland指出，非量化紧缩时期之后往往会出现持续的山寨币上涨行情，持续时间可达29至42个月。
OTHERS.D/BTC.D比率目前交易于0.36，在山寨币通常重获动能之前还有巩固空间。若历史模式重演，2026年可能标志着多年山寨币表现优异阶段的开始。
以去中心化AI算力项目为例，这类资产在流动性拐点期可能存在特殊逻辑。如果项目上线时间与美联储政策生效期重叠，可能受益于市场风险偏好回升。
然而，投资者也需要保持警惕。新兴项目的波动率通常超过比特币的3至5倍，杠杆与集中持仓风险极高。AI与加密资产双重监管风险尚未完全明朗。
07 投资策略
面对宏观政策变化，投资者应如何调整策略？这里有几点参考建议。
资产配置需要重新审视。比特币作为组合基石，建议占比不低于50%，发挥其流动性与避险属性。新兴项目配置不宜超过总资产的15-20%，且需要分散于2至3个不同赛道。
风险控制机制必不可少。单一项目亏损达15-20%时应强制减仓，避免损失扩大。使用杠杆时，不应超过总资产的10%。
信号监测至关重要。投资者应密切关注通胀趋势、就业数据以及美联储关于未来宽松政策的任何言论变化。
美联储的决策传导存在时滞效应，政策到市场的传导周期可能长达6至18个月。这意味着投资者需要有足够耐心，不应期待政策变化立即带来市场反应。
未来展望
比特币价格在政策宣布后出现约2%的反弹，从83,862美元的低点回升，交易量在24小时内增长了13%。传统金融机构也在行动，MSTR公司最近又购买了1170万美元的比特币，使其总持有量达到650,000枚BTC。
当美联储停止从全球金融体系抽走流动性，加密货币这个对资金环境最为敏感的市场已经开始重新定价。历史不会简单重复，但流动性的潮汐从未改变资产价格运行的深层逻辑。