2025 年上半年，Telegram 的营收达到了惊人的 8.7 亿美元，较去年同期的 5.25 亿美元飙升了 65%。
这个增长的核心驱动力源于其生态内加密货币 Toncoin (TON) ，与 TON 相关的独家协议贡献了约 3 亿美元的收入，占其总营收的三分之一。
01 营收飞跃与年度目标
Telegram 的财务表现正在经历前所未有的加速增长。根据《金融时报》报道的未经审计财务数据，这个加密友好型通讯平台在 2025 年上半年实现了 8.7 亿美元的营收。
这一数字相比 2024 年同期的 5.25 亿美元增长了 65%，呈现出惊人的增长速度。
这家由创始人帕维尔·杜罗夫全资持有的公司已经设定了 2025 年全年营收 20 亿美元的宏伟目标。考虑到上半年已经实现的 8.7 亿美元，意味着下半年需要创造 11.3 亿美元的收入才能完成年度目标。
公司的商业化进程似乎正在加速。对比 2024 年全年 14 亿美元的营收和 5.4 亿美元的净利润，Telegram 在 2023 年还处于 1.73 亿美元的亏损状态。这种从巨亏到大幅盈利的转变，标志着平台商业化策略的成功实施。
02 增长引擎：加密生态的商业化
财务数据显示，Telegram 的增长很大程度上得益于其与加密生态的深度融合。在上半年 8.7 亿美元的营收中，约 3 亿美元来自所谓的 “独家合作协议” ，这些协议与 Telegram 生态加密货币 Toncoin (TON) 密切相关。
这意味着 TON 相关活动产生的收入，已经能够与传统收入来源如广告和订阅服务相匹敌。
除了独家协议，Telegram 的其他业务线也呈现出强劲增长。高级订阅服务 贡献了 2.23 亿美元的收入，而广告收入也增至 1.25 亿美元。
值得注意的是，Telegram 的 Fragment 市场 和各种应用内购买都严重依赖 TON 进行结算，进一步加深了公司与加密生态的绑定。
平台用户规模持续扩大，现已拥有超过 10 亿 月活跃用户，其中约 5 亿 为日活跃用户。付费订阅用户从 2023 年底的 400 万 激增至 1500 万，显示出用户对增值服务的高度认可。
03 净亏损的加密逻辑
尽管营收表现强劲，Telegram 在 2025 年上半年却录得超过 2.2 亿美元的净亏损，与 2024 年同期 3.34 亿美元的净利润形成鲜明对比。
这种从盈利到亏损的急剧转变，主要归因于公司持有的 Toncoin 资产减值。
据 CoinGecko 数据显示，Toncoin 在 2025 年期间价格下跌了约 69%。这种大幅贬值迫使 Telegram 对其加密货币资产进行减记，从而在财务上反映为重大损失。
讽刺的是，Telegram 自身的大规模抛售行为可能是导致 TON 价格下跌的原因之一。公司向投资者透露，年内已出售了超过 4.5 亿美元的 TON 代币。按报告时的市场数据计算，这一抛售规模约占 TON 46 亿美元总市值的 10%。
截至 6 月底，公司的数字资产总额已从一年前的 13 亿美元降至 7.87 亿美元，减少部分主要来自代币抛售和价格下跌。
04 风险挑战与 IPO 前景
Telegram 在享受加密生态带来收益的同时，也面临着一系列风险挑战。大约 5 亿美元的公司债券因西方对俄制裁而被冻结在俄罗斯的中央证券存管机构。
虽然 Telegram 发言人表示这些债券是 2021 年 发行的，且公司 “不依赖俄罗斯或俄罗斯资本” ，但这一事件仍突显了公司在俄罗斯的风险敞口。
Telegram 近年来多次发行债券，包括 2025 年 5 月 发行的 17 亿美元可转换债券，现有支持者包括投资巨头 BlackRock 和阿布扎比主权基金 Mubadala。据报道，公司已回购了大部分于 2026 年 到期的债券。
公司创始人帕维尔·杜罗夫正面临法国当局的正式调查，指控其平台未能充分处理犯罪内容。这一法律不确定性被认为是 Telegram 潜在 IPO 进程的关键障碍。
与 xAI 的合作——在平台中集成 Grok 聊天机器人并共享收益——可能为 Telegram 带来新的增长点，尽管具体条款尚未公开。
05 大门交易所 视角：加密生态与交易市场联动
对于 大门交易所 上的交易者和投资者而言，Telegram 的财务报告提供了观察加密生态与传统业务融合的绝佳案例。Telegram 作为全球主要的加密友好社交平台，其商业化路径直接影响着整个加密市场的发展方向。
目前，Toncoin (TON) 的交易价格约为 1.93 美元，虽然较 8.25 美元的历史高点大幅下跌，但仍比一年前上涨了 60% 以上。这种价格波动充分反映了加密市场的高度不确定性。
值得注意的是，Telegram 的财报也揭示了加密项目面临的共同挑战：过度依赖单一资产的风险。当公司总营收的 三分之一 与 TON 价格表现直接挂钩时，市场波动对公司财务状况的影响被放大，这为所有深度绑定自身代币的加密项目敲响了警钟。
对于关注这一领域的交易者，在 大门交易所 平台监控 TON 及相关生态项目的实时价格表现尤为重要。平台提供的最新数据和分析工具，能够帮助投资者做出更加明智的决策。
Telegram 的商业化路径也印证了 “社交+金融” 模式的巨大潜力。随着更多社交平台探索类似的变现方式，加密货币作为价值传输媒介的角色将得到进一步强化，这可能会催生新的交易机会和市场趋势。
06 总结
Telegram 2025 年上半年的财务表现呈现出矛盾但引人深思的画面。一方面，8.7 亿美元的营收和 65% 的同比增长彰显了其商业化的巨大成功。
另一方面，超过 2.2 亿美元的净亏损揭示了加密资产价格波动对新兴商业模式的重大影响。
从全年 20 亿美元的营收目标来看，Telegram 需要在下半年创造 11.3 亿美元的收入，这要求公司在保持现有增长动力的同时，进一步拓宽收入来源。
公司面临的挑战不容小觑——从 5 亿美元的冻结债券，到创始人杜罗夫在法国面临的调查，再到对 TON 生态的过度依赖，多重风险因素交织在一起，使公司未来的 IPO 之路充满不确定性。
对于加密行业的观察者和参与者而言，Telegram 的案例提供了一个关于如何平衡创新、增长与风险的现实教材。随着社交平台与加密生态的融合日益加深，类似的商业模式可能会变得更加普遍，而 Telegram 的成败将为整个行业提供宝贵的经验教训。
在探索加密世界时，多元化的投资组合和充分的风险评估，始终是长期参与这一创新领域的基石。