一家上市矿业公司通过增持 400 万枚以太坊，正将自己转变为追踪以太坊价格的“金融杠杆”。
核心事件：BitMine 寻求股东批准大幅增发授权股本
2026年1月，加密矿业公司 BitMine Immersion Technologies 的董事会主席、华尔街知名策略师 Tom Lee 向全体股东发布了一份公开信，核心目的是呼吁股东投票批准一项关键议案：将公司的授权股本从 5 亿股大幅增加至 500 亿股。这一投票将于2026年1月14日截止，随后公司将于1月15日在拉斯维加斯永利酒店举行年度股东大会。
Tom Lee 在信中阐述了三大理由：
- 为未来的资本市场活动提供灵活性，包括按市价发行、发行可转换证券等。
- 为潜在的并购或战略性交易创造条件。
- 最重要的一点，是为未来可能需要的股票拆分铺平道路。
此次增发提案的深层背景，是 BitMine 自2025年7月以来的根本性战略转型：公司将以太坊作为其核心的储备资产。公司认为，以太坊代表了金融的未来，一个由“华尔街在区块链上重构”所驱动的超级周期。为了实现其“收购流通中 5% 的以太坊”（即约 603.5 万枚 ETH）的“炼金术”目标，公司需要更大的股本空间来支持持续的资金募集。
BitMine 的以太坊“豪赌”与机构背书
BitMine 的转型执行得相当激进。根据公司2025年12月下旬的最新数据，其持有的以太坊数量已超过 411 万枚，价值约 132 亿美元，约占以太坊总供应量的 3.41%。这使得 BitMine 成为全球最大的企业以太坊持有者。这一策略也得到了包括 ARK Invest 的 Cathie Wood、Founders Fund、Pantera Capital、Galaxy Digital 以及 Tom Lee 本人在内的一批顶级机构投资者的支持。
Tom Lee 指出，公司的股价走势已经与以太坊价格呈现出高度相关性。根据彭博数据，其股价与ETH价格的相关系数模型显示为 0.015 * ETH价格 + 每股ETH增值额。
基于对公司战略和以太坊前景的看好，投资机构 ThinkEquity 曾在2025年7月对 BitMine 启动覆盖，并给予“买入”评级，目标价 60 美元。
增发背后的算盘：股价、拆股与未来蓝图
为何需要如此巨量的授权股本？Tom Lee 的解释指向了一个基于极高预期的未来。
在公开信中，公司展示了基于不同以太坊价格目标的“隐含” BitMine 股价：
- 若 ETH 达到 22,000 美元（恢复前期高点），BMNR 股价或为 500 美元。
- 若 ETH 达到 62,500 美元（ETH/BTC 汇率达0.25），BMNR 股价或为 1,500 美元。
- 在极端乐观情景下（BTC 达 100 万美元，ETH/BTC 为0.25），ETH 价格可能达到 250,000 美元，则 BMNR 股价隐含值为 5,000 美元。
Tom Lee 强调，为了使股票对公众保持“可购买性”，公司希望将股价通过拆股重置回 25 美元左右的水平。这意味着：
- 股价 500 美元时，需要 20：1 的拆股。
- 股价 1,500 美元时，需要 60：1 的拆股。
- 股价 5,000 美元时，需要 100：1 的拆股。
这些拆股操作将极大增加流通股总数，因此必须提前获得巨额的授权股本空间。
市场观察：潜在风险与 Tom Lee 的“两面”观点
尽管叙事宏大，但市场对此并非没有疑虑。首要风险便是股权稀释。虽然 Tom Lee 澄清增发授权股本不等于立即稀释，但这无疑为未来大规模融资和收购打开了大门。一旦实施，现有股东的持股比例将被摊薄。其次，Tom Lee 本人及其研究机构 Fundstrat 的公开言论与内部报告之间，存在值得关注的差异。在公开场合，Tom Lee 是坚定的以太坊多头，曾预测ETH在2026年初可达 7,000 至 9,000 美元，长期看 20,000 美元。
然而，Fundstrat 在2025年底面向内部客户的2026年展望报告中，却给出了相对谨慎的基准预测，认为受宏观经济不确定性等因素影响，以太坊在2026年上半年可能回调至 1,800 至 2,000 美元区间。这种公开极度乐观与内部提示短期风险的“两面性”，引发了市场对其动机和观点的审视。
以太坊在2026年的结构性机遇
抛开短期的价格预测波动，市场分析认为以太坊在2026年的价值支撑更多来自于结构性变化。根据行业分析，以太坊正经历自智能合约诞生以来最重大的结构性转变。机构需求通过现货ETH ETF和现实世界资产代币化持续涌入，其结构性需求可能已超过新币发行量，这在以往周期中是不存在的。同时，Layer-2网络（如 Arbitrum， Optimism， Base 等）已承担了大部分零售用户活动，而以太坊主网则进化成为专注于结算、质押和安全保障的基础层。
美国《GENIUS法案》等监管框架的明确，被视为2026年机构大规模采用的关键潜在催化剂。摩根大通、富兰克林邓普顿等传统金融巨头已在以太坊上启动其代币化基金项目，验证了这一趋势。对于 BitMine 而言，这不仅意味着其持有的以太坊储备有增值潜力，还为其计划在2026年第一季度推出的“美国制造验证者网络”质押服务提供了巨大的潜在市场。Tom Lee 预估，当公司持有的以太坊完全投入质押时，年化收益可能超过 3.74 亿美元。
当 BitMine 的股价在彭博终端上与以太坊的K线图共振，一家公司的命运与一项资产的未来被技术性地捆绑在一起。2026年1月14日，股东们的投票将决定这家公司是为一个万亿市值的未来铺路，还是为自己打开了稀释的潘多拉魔盒。在拉斯维加斯的聚光灯下，这场投票的赢家尚未可知，但以太坊作为“金融未来结算层”的叙事，正在华尔街的董事会上获得前所未有的严肃审视。