2026 年 2 月 24 日，Terraform Labs 的法院指定破产管理人在纽约联邦法院对全球顶尖量化交易巨头 Jane Street 提起了一项重磅诉讼。指控的核心直指 2022 年 5 月 Terra 生态 400 亿美元崩盘事件：Jane Street 被控利用从 Terraform 内部人士获取的非公开信息，进行「抢跑」交易，不仅自身非法获利，更加速了 Terra 生态的崩溃，间接引发了随后的「币圈寒冬」。
这一法律行动迅速在加密市场引发了远超案件本身的「蝴蝶效应」。一个引人注目的市场现象是，长期困扰交易员的比特币每日「10 点砸盘」（美东时间）在诉讼消息传出后戛然而止。比特币随后上涨 10%，市值增加约 1,200 亿美元，周线在连续五根红线后首次转绿。彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 在社交平台上的评论「这个『威胁』消失了」，更是将市场的猜测推向了高潮。
指控细节与时间线
根据法庭文件，这起诉讼揭露了机构在极端行情中扮演的关键角色，时间线清晰地指向了信息不对称的核心问题。
- 秘密通道的建立：诉讼指出，Jane Street 利用曾在 Terraform 实习的员工 Bryce Pratt，与前同事建立了一个名为 「Bryce‘s Secret」 的私密沟通群组。这一渠道最初被用于探讨潜在投资，随后被指控转化为获取 Terraform 重大非公开信息的「后门」。
- 关键的 10 分钟：2022 年 5 月 7 日美东时间下午 5 时 44 分，Terraform 在未向市场公开的情况下，从 Curve 3pool 流动性池中悄然撤出了 1.5 亿枚 UST。仅仅不到 10 分钟后，下午 5 时 53 分，Jane Street 在同一池中跟进撤出了约 8,500 万枚 UST。这笔交易被指控为利用内幕信息的「抢跑」，直接引发了对 UST 的恐慌性抛售。
- 危机中的抄底意图：随着 UST 脱锚加剧，Jane Street 再次被指控试图利用信息优势。文件显示，Bryce Pratt 直接联系了 Do Kwon，表达了希望以 极高折扣购买 2 亿至 5 亿美元比特币或 Luna 代币的意向，试图在崩盘中以更低成本获利。
市场数据与结构分析
诉讼消息公布后，市场立即作出了剧烈反应。最直观的证据便是持续数月的比特币「10 点砸盘」现象的消失。在此之前，许多市场参与者注意到，美东时间上午 10 点（对应比特币现货 ETF 开盘时段），市场似乎总会规律性地出现一笔大规模卖单，有效压制了价格的反弹。而诉讼发生后，这一模式被打破，市场情绪迅速逆转。
基于 大门交易所 行情数据，截至 2026 年 2 月 26 日，BTC/USDT 价格已从近期低点 62,900 美元 强势反弹，一度突破 68,000 美元 关口，24 小时涨幅显著。同期，加密货币总市值增加近 2,000 亿美元。此次反弹终结了比特币自 2025 年 10 月历史高点以来的持续回调趋势。
然而，市场的结构性问题远比表面现象复杂。这起诉讼引发了对比特币现货 ETF 交易机制的深度审视。分析人士指出，作为 ETF 授权参与者的 Jane Street，其交易行为深受机制影响。
- 现货与期货的错配：授权参与者在进行 ETF 套利时，并不必然在公开市场买卖比特币现货。在期货升水的情况下，他们可能选择通过比特币期货等衍生品进行对冲。这意味着，我们看到的大量 ETF 资金流入，可能并未转化为直接的现货买盘，而是通过期货市场消化，导致价格发现更多发生在期货市场而非现货市场。
- 监管豁免的灰色地带：根据美国证券交易委员会的 SHO 法规，授权参与者在卖空 ETF 份额时享有一定的豁免权，可以先行卖出再找券。这种制度设计本意是保障 ETF 流动性，但也为大型机构提供了复杂的操作空间，可能在不直接买入现货的情况下，通过衍生品组合对市场施加压力。
舆情观点拆解
目前市场舆论呈现出鲜明的「事实」与「观点」分界线，甚至出现了大量的推测。
- （事实）法律层面的指控与反驳：
- 原告指控：Terra 破产管理人提供详细时间线，指控 Jane Street 利用内幕信息「抢跑」并试图低价抄底，直接导致 Terra 生态崩溃。
- 被告反驳：Jane Street 发言人坚决否认，称诉讼是 「毫无根据、投机取巧的指控」 ，目的是从公司榨取钱财，并强调 Terra 的崩溃源于其自身的欺诈行为。
- （观点）市场层面的归因与猜测：
- 加密社区：普遍将比特币「10 点砸盘」的消失与诉讼直接挂钩。观点认为，Jane Street 或其运行的某种算法是此前固定卖盘的元凶，其受诉后「收敛」行为直接解放了市场买压。
- 分析师视角：态度更为谨慎。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 虽承认市场感受到「威胁消失」，但也发出疑问：「仅仅消除它，是否足以支撑持续反弹呢？」。这暗示反弹背后可能有更复杂的因素，而非单一事件驱动。
- （推测）叙事背后的逻辑推演：
- 一个普遍的推测是，作为 Coinbase 的主要流动性提供者及多家加密矿企的重要股东，Jane Street 拥有通过现货、期货、ETF 份额及矿股进行跨市场、跨品种的复杂套利的能力。其交易行为可能在客观上形成了对价格的压制，即便其主观目的仅为中性套利。
叙事真实性审视
「Jane Street 操纵市场导致 10 点砸盘」这一叙事虽然极具传播力，但其真实性仍需从多角度审视。
首先，尚无公开证据表明 Jane Street 确实存在系统性地在每日固定时间抛售比特币的行为。目前所有的关联都是基于时间点的巧合与市场猜测。其次，Jane Street 的量化交易模型通常基于复杂的算法和多种因子，不太可能采用如此简单且容易被识别的「定时砸盘」策略。更可能的情况是，其作为大型流动性提供者和套利者，在每天 ETF 开盘时段进行大规模的对冲或重新平衡操作，这种操作在特定市场环境下，客观上形成了持续的卖压。当诉讼压力迫使其暂停或调整相关策略时，卖压消失，市场便迅速反弹。因此，与其说是「恶意操纵」被终止，不如说是 「一种高频交易策略的暂停」 被市场解读为了利好。
行业影响分析
无论诉讼结果如何，此事件已对加密行业产生深远影响。
- 对做市商行为的约束：此案与之前对 Jump Trading 的类似诉讼 ，向所有涉足加密领域的传统金融巨头发出了一个明确信号：监管机构与破产清算方正在仔细审查机构在极端行情中的具体操作。这将促使做市商在未来更加谨慎地处理信息流与交易时机，避免陷入内幕交易的指控。
- 对 ETF 机制的拷问：事件引发了对比特币现货 ETF 底层机制——即授权参与人制度的公开讨论。市场开始意识到，ETF 的资金流动与现货价格之间并非简单的线性关系，授权参与人的复杂套利行为可能在市场承压时加剧而非缓解波动。
- 对加密项目融资的影响：Jane Street 广泛投资于 ZetaChain、Arbitrum、1inch 等众多加密原生项目及多家加密矿企。此次诉讼及其带来的声誉影响，可能导致其未来在加密领域的投资布局变得更加保守，影响一级市场的资金来源。
多情境演化推演
围绕 Jane Street 的争议，未来可能演化出以下几种情境：
- 情境一：法律和解，业务受限（概率较高）
- Jane Street 可能与原告达成高额和解金以了结诉讼，避免漫长的法律战和更深的声誉损害。但作为代价，其在全球尤其是新兴市场（如印度，其资产已被冻结 ）的加密货币相关业务将受到更严格的监管审查，交易规模被迫收缩。
- 情境二：诉讼持续，策略曝光（概率中等）
- 如果诉讼进入证据开示阶段，Jane Street 更多的量化交易策略、内部沟通记录及与 Terra 的互动细节将被公之于众。这可能坐实部分市场猜测，引发对做市商角色的全行业反思，并可能导致监管机构修订 ETF 授权参与人的相关规则。
- 情境三：Jane Street 胜诉，市场叙事破灭（概率较低）
- Jane Street 若能提供有力证据证明其交易的独立性，并成功证明 Terra 的指控是推卸责任，那么当前建立在「砸盘消失」基础上的市场叙事将受到重创。这可能引发一次短期的情绪性回调，市场将重新寻找价格平衡点。
结语
Jane Street 被诉事件，犹如一面镜子，既映照出三年前 Terra 崩溃的残酷细节，也折射出当前加密市场高度机构化后的复杂结构。比特币「10 点砸盘」的消失，究竟是去除了一个「人为操纵」的肿瘤，还是仅仅暂停了一项合法的高频策略，答案可能取决于法律最终的裁决。但可以确定的是，这场风波已将 ETF 的做市机制、量化巨头的市场影响力，以及信息在加密世界中的价值推到了聚光灯下。对于投资者而言，在关注价格跳动的同时，理解其背后的制度设计与权力游戏，正变得前所未有的重要。