2026 年 2 月 13 日，加密货币市场在经历年初深度回调后，正逐步释放触底反弹的初步信号。然而，对于不同现货 ETF 的参与者而言，这场复苏的起点却截然不同。根据彭博分析师最新报告及链上数据，以太坊 ETF 持有者正面临远比比特币 ETF 持有者更严峻的账面亏损压力。本文将基于 大门交易所 平台截至 2026 年 2 月 13 日的最新行情数据，深入剖析两大加密货币 ETF 持有者在成本基准、回撤幅度与市场结构上的根本差异。
残酷的对比
截至 2026 年 2 月 13 日，大门交易所 行情数据显示：
- 比特币（BTC） 价格为 $66,580.7，24 小时交易额 $768.22M，市值 $1.31T，市场占有率 55.42%；
- 以太坊（ETH） 价格为 $1,947.19，24 小时交易额 $205.33M，市值 $233.26B，市场占有率 9.80%。
从价格表现来看，BTC 与 ETH 近 7 日分别反弹 +4.97% 与 +5.92%，看似同步。但若将视角拉回 ETF 持有者的成本结构，便会发现截然不同的故事。
彭博情报分析师 James Seyffart 指出，美国现货 以太坊 ETF 投资者的平均成本基准约为 $3,500，而当前 ETH 价格已较该水准回撤 超过 50%；相较之下，比特币 ETF 投资者的平均成本基准约为 $84,063，当前 BTC 价格 $66,580.7 虽仍低于成本线，但回撤幅度控制在 20.8% 左右。
换言之，以太坊 ETF 持有者的浮亏深度是 比特币 ETF 持有者的 2.5 倍。这不仅是在数字上的差距，更意味着 ETH 需要 上涨 80% 才能重返 ETF 均价成本，而 BTC 仅需 上涨 26%。
从资产规模看被套牢的真实规模
ETF 资产规模的萎缩，直观反映了持有者的受伤程度。根据 SoSoValue 数据，美国现货 比特币 ETF 总资产净值已从 2025 年 10 月的峰值 $1,700 亿 缩水至目前约 $857.6 亿，回撤幅度约 49.5%。然而，令人意外的是，尽管资产规模腰斩，仅约 6% 的 比特币 ETF 资产在此轮下跌中真正离场。这意味着多数 BTC ETF 持有者选择躺平，并未大规模恐慌性抛售。
反观以太坊 ETF，其资产规模从峰值 $305 亿 骤降至 $112.7 亿，缩水幅度高达 63%。更值得警惕的是，以太坊 ETF 累计净流入仅减少约 $30 亿，表面看似持有者惜售，但更深层的解读是：ETH ETF 的流动性深度不足，且缺乏足够的新资金进场承接。
当前加密货币市场处于存量博弈阶段，资金优先涌入共识更强、叙事更清晰的比特币，以太坊则面临 Layer 2 分流价值捕获、升级叙事疲软的结构性挑战。
为什么 ETH ETF 持有者更难解套？
成本基准过高，反弹门槛陡峭
如前所述，以太坊 ETF 多数筹码建仓于 2024 年底至 2025 年初，彼时 ETH 价格徘徊在 $3,200 至 $3,800 区间。以 大门交易所 当前 ETH 报价 $1,947.19 计算，要回到成本线，ETH 需要从现价 上涨 79.7%。
而 大门交易所 提供的以太坊价格预测显示，2026 年 ETH 全年均价预估为 $1,936.98，最高点可能触及 $2,324.37。即便在最乐观情境下，距离 $3,500 成本线仍有 超过 $1,175 的差距。这意味着多数 以太坊 ETF 持有者在 2026 年内恐难实现盈亏平衡。
资金流向呈现熊市特征
根据 Ecoinometrics 统计，比特币 ETF 与 以太坊 ETF 的 30 日滚动净流量均已连续 90 天处于负值区间。不同之处在于：BTC ETF 的流出是获利盘了结与恐慌盘交织，而 ETH ETF 的流出更多来自绝望盘的止损离场。
以太坊 ETF 正面临双杀困境：既无法像比特币 ETF 一样吸引避险配置资金，也难以复制 2023 年至 2024 年链上应用的活跃叙事。在缺乏新增用户与协议收入增长的情况下，ETH 的超稳健货币定位受到质疑。
供给结构差异：无限供应 vs. 稀缺共识
比特币的发行上限为 2,100 万枚，目前流通量 1,998 万枚，通缩预期与数字黄金叙事不断强化；反观以太坊，虽曾短暂进入通缩，但伴随网络活动降温，ETH 总供应量重回 1.2069 亿枚 且无上限。
以太坊 ETF 难以吸引长线配置资金的深层原因，在于其数字石油叙事在宏观紧缩周期下吸引力下降，而无限供应特性使 ETF 持有者难以建立类似比特币的稀缺信仰。
市场触底了，但反弹结构极度不均
尽管市场普遍认为 加密货币市场 已接近短期底部，大门交易所 行情数据亦显示 BTC 与 ETH 自 2 月初低点反弹幅度均逾 5%，但本轮反弹的主导力量仍高度集中于比特币。
一个关键指标是：比特币市场占有率 目前高达 55.42%，较 2025 年同期提升近 10 个百分点。这说明即便市场回暖，资金仍优先回流比特币，而非以太坊或其他竞争链。
对于以太坊 ETF 持有者而言，这是一个令人沮丧的现实：市场上涨时，ETH 涨幅落后 BTC；市场下跌时，ETH 跌幅远超 BTC。彭博分析师 Eric Balchunas 直言，即便贝莱德 IBIT 规模从峰值 $1,000 亿 腰斩至 $510 亿，它依然是 ETF 史上最快突破 $600 亿 资产规模的产品之一；而 以太坊 ETF 至今仍未展现出同等级的韧性。
结语：ETF 不是终点，叙事才是
截至 2026 年 2 月 13 日，比特币与以太坊的价格分别为 $66,580.7 与 $1,947.19。比特币 ETF 持有者正在等待流动性拐点与宏观利率转向，而 以太坊 ETF 持有者则需要更多的耐心——不仅是等待市场回暖，更是等待以太坊生态重新证明其价值捕获能力。
在 大门交易所，我们持续为用户提供即时、透明的市场数据与深度分析。无论市场处于牛熊，了解资产的真实成本结构与资金流向，才是穿越周期的关键。