“这就是典型的高市值、低流通的VC币……可能会下跌99%。” BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在11月底对刚上线仅6天的新 Layer 1 项目 Monad 的尖锐批评，像一颗投入平静湖面的石子，激起了层层涟漪。
这番话直接引发了 Monad 联合创始人 Keone Hon 的公开回应，一场关于技术价值、代币经济学和市场现实的激烈辩论在社交平台上展开。
与此同时，加密货币市场正经历剧烈波动。截至12月2日，比特币价格已从10月的历史高位12.63万美元回落，一度跌破8.4万美元大关，日内跌幅一度扩大至5.9%。以太坊等其他主流加密货币也同步下跌。
01 舆论风暴的起点
Arthur Hayes 对 Monad 的批评毫不留情。他将 Monad 归类为“又一只高市值、低流通量的 VC 代币”。
他直指核心问题：当早期投资者和团队代币解锁时，需要多少真实需求才能吸收这种抛压？在没有明确用例的情况下，他认为 MON 不太可能维持早期价值。
“我不在乎你的技术取得了什么成就，我是个交易员。” Hayes 在争论中清晰地表明自己的立场。这种基于资本流动而非技术优势的分析视角，直接挑战了以技术创新为核心卖点的 Monad。
02 开发者与交易者的对峙
Keone Hon 对 Hayes 的批评做出了详尽回应，他列出了 Monad 的多个技术创新点。包括全新的技术堆栈，能在高度去中心化网络上实现高速处理能力，以及 MonadBFT 共识机制等。
Hon 特别强调了 Monad 的速度优势：“你从 Coinbase 提款，资金1-2 秒内到账，这种体验就像魔术一样。”
争论双方的根本分歧在于视角的不同：一方关注技术实现和长期生态建设，另一方则关注代币经济学和短期市场动态。这场辩论折射出加密货币领域长期存在的价值冲突。
03 争论的核心分歧
为了让读者更清晰地理解这场争论的本质，下面列出了 Hayes 与 Hon 在几个关键问题上的不同观点：
| 争论维度 | Arthur Hayes 的观点 | Keone Hon / Monad 的观点 |
|---|---|---|
| 评估核心 | 代币经济学与资本流动 | 技术创新与长期发展 |
| 主要担忧 | 高 FDV（完全稀释估值）、低流通，VC 套现导致价格崩溃 | 技术被误解，强调速度、去中心化和新颖共识机制 |
| 对 L1 赛道的看法 | 多数新 L1 会失败，只有 BTC、ETH、SOL 能存活 | 需要技术创新突破当前区块链的局限性 |
| 价格预测 | MON 价格可能下跌 99%，成为“僵尸链” | 未直接预测价格，强调技术差异化和生态建设 |
| 通胀率争议 | 质疑 MON 的高通胀率（引用错误信息） | 澄清通胀率实际为每年 2%，低于多数 L1 |
| 解锁挑战 | 直接要求“现在就解锁所有代币，让市场发现真实价格” | 指出锁定代币不能质押，且 Coinbase 代币销售采用“零售优先”模式 |
04 Monad 的市场表现与争议
自11月24日主网上线以来，MON 代币经历了市场检验。上市初期，价格一度跌破公开发售价，随后有所回升。但在 Hayes 发表评论后，市场关注度急剧上升。
值得注意的是，围绕 Monad 完全稀释估值（FDV）的争议甚至延伸到了预测市场平台 Polymarket。一个关于“Monad 上线次日后的 FDV 会超过40亿吗”的市场引发了激烈争论。
争议焦点集中在价格信息来源的选择上——是采用交易量更大的 Upbit 的价格，还是采用 Coinbase 的价格。这场争议暴露了预测市场规则模糊的问题，也侧面反映了市场对 Monad 估值存在不同看法。
05 Layer 1 赛道的集体困局
Hayes 的批评不仅针对 Monad，更指向了整个 Layer 1 赛道。他认为当前涌现的多数新 Layer 1 区块链“绝大多数注定要团灭”。
在他看来，真正能够存活到下一个周期的项目屈指可数：比特币、以太坊和 Solana 是仅有的几个可能选项。
这一观点与加密市场的现实相呼应。在目前的市场环境下，投资者越来越关注项目的实际效用和采用情况，而非单纯的技术承诺。
Hayes 建议投资者将注意力转向他眼中更具坚实基础的领域，如注重隐私的货币和零知识证明技术。
06 投资者的十字路口
对于普通投资者而言，这场争论提出了一个根本性问题：在评估一个加密货币项目时，究竟应该更看重技术创新，还是代币经济学和市场需求？
一方面，技术创新的确可能创造长期价值。如果 Monad 能够实现其承诺的性能突破，并吸引开发者和用户，其代币价值可能会获得支撑。
另一方面，代币经济学的设计直接影响短期价格动态。高完全稀释估值配合低流通量的模式，确实会增加代币上市初期的价格波动和下行风险。
当前市场环境加剧了这种选择的复杂性。整体加密货币市场持续下跌，比特币从10月的历史高点已累计下跌超31%。同时，宏观环境的不确定性也在增加，美联储的利率政策走向、全球监管变化都可能影响市场情绪。
未来展望
截至 12 月 2 日，MON 的价格在经历剧烈波动后，稳定在 0.03 美元区间，较其峰值下跌超过 40%。这一数据似乎为 Hayes 的部分警告提供了注脚。
与此同时，整个加密货币市场继续面临压力，比特币价格一度跌破 8.4 万美元关键支撑位。
Polymarket 上关于 Monad FDV 的争议投票最终以“未超过 40 亿美元”的结果结束，但过程暴露了去中心化预测市场在规则明确性上的不足。这不只是一场关于价格的辩论，而是加密货币领域两种价值观的碰撞。