随着 9 月 24 日比特币再度测试 11.2 万美元支撑位，市场情绪呈现微妙变化。尽管价格出现短期波动，但机构持有比特币数量已突破 100 万枚，创下历史里程碑。
与此同时，曾经准确预测比特币长期价格走势的 S2F 模型，正面临新的市场环境考验。本文将深入解析 S2F 模型在当前市场条件下的适用性，以及比特币稀缺性价值与价格表现之间的关系。
01 市场现状：比特币高位震荡，关键支撑位面临考验
九月第四周，比特币市场呈现明显的高波动性特征。价格在尝试上攻 11.8 万美元阻力位后回落，截至 9 月 24 日，BTC 交易价格围绕 11.2 万美元关键支撑位展开争夺。
技术分析显示，比特币目前低于 11.4 万美元和 100 小时简单移动平均线，形成短期看跌趋势线，阻力位在 11.36 万美元附近。 11.2 万美元水平已成为多空双方争夺的焦点。
上行方面，如果价格能够突破 11.4 万美元阻力位，可能会测试 11.475 万美元水平。 而下行风险方面，如果失守 11.2 万美元支撑，下一个关键支撑位在 11.1 万美元附近，进一步下跌可能测试 11.05 万美元甚至 10.88 万美元。
与此同时，市场出现了大规模多头头寸清算。数据显示，当比特币价格跌破 11.3 万美元时，约有 1.1 亿美元的多头头寸被清算，这表明高杠杆头寸在当前市场环境下尤为脆弱。
02 Stock-to-Flow 模型：量化稀缺性的比特币估值框架
Stock-to-Flow 模型由匿名分析师 PlanB 提出，旨在通过资产稀缺性来评估其价值。该模型的核心逻辑是：资产的稀缺性（由 S2F 比率衡量）与其价值存在正相关关系。
S2F 比率计算公式为：资产存量（当前流通总量）除以资产流量（年产量）。比率越高，表明资产越稀缺。
比特币的 S2F 比率在 2024 年减半后显著提升。目前比特币年通胀率已降至约 1.7%，低于许多发达国家央行的通胀目标，使其成为真正意义上的稀缺资产。
根据 S2F 模型，随着每次减半事件发生，比特币的稀缺性会增加，其价值也应相应上涨。这一模型在历史上多次准确预测了比特币的长期价格走势，尤其是在 2020-2025 年期间。
03 模型与现实：S2F 模型在当前市场环境下的适用性
尽管 S2F 模型对比特币的长期价格趋势提供了有价值的参考，但短期价格波动受到多种因素影响。近期市场动态表明，机构参与度提高正在改变比特币的价格发现机制。
目前上市公司持有的比特币总量已超过 100 万枚，这一里程碑事件表明，比特币作为价值存储资产的定位正在获得更广泛认可。
同时，市场结构也在发生变化。9 月 23 日，以太坊交易量首次超越比特币，这可能意味着资金正在向以太坊生态系统轮动，对比特币短期表现产生一定影响。
宏观经济因素同样不可忽视。美联储在 2025 年 9 月宣布了首次降息，这一典型的风险情绪催化剂最初推动比特币上涨至 11.8 万美元，但随后获利了结导致价格回落。
04 市场分化：Altcoin 表现凸显比特币相对稳定性
在比特币高位震荡的同时，Altcoin（替代币）市场出现显著分化。9 月 24 日数据显示，部分 Altcoin 出现大幅下跌，其中 0G 跌幅达 11.84%，IP 下跌 10.95%。
与此同时，一些具有明确应用场景的 Altcoin 表现强劲，如 FEAR 币单日上涨近 45%。这种分化表明市场正从纯粹投机转向更注重项目基本面。
比特币在这种市场环境中的表现相对稳定，24 小时跌幅仅为 0.85%，远低于许多高风险 Altcoin 的跌幅。这印证了比特币作为加密货币市场稳定性资产的地位逐步巩固。
05 投资策略：在波动市场中利用 S2F 模型进行决策
对于长期投资者而言，S2F 模型仍提供了有价值的参考框架。基于该模型，可以考虑以下策略：
- 仓位分配：将比特币作为加密货币投资组合的核心组成部分，利用其相对稳定的特性降低整体波动风险。
- 定投策略：在关键支撑位附近（如 11.2 万美元）分批建仓，避免一次性投入的市场时机风险。
- 风险对冲：关注比特币与 Altcoin 之间的轮动机会，在比特币强势时适当减仓高风险 Altcoin。
尽管 S2F 模型主要关注长期趋势，但投资者也应关注短期技术指标。例如，相对强弱指数（RSI） 目前处于中性区域，表明市场可能即将选择方向。
同时，链上数据提供了另一个视角。机构持有量增加以及长期投资者持续积累的趋势，与 S2F 模型的长期看涨观点形成印证。
未来展望
观察 9 月 24 日的市场数据，比特币在 11.2 万美元附近的争夺尚未结束。技术面显示，若能守住这一支撑，上攻目标可能在 11.5 万至 11.8 万美元区间；而若失守，则可能下探 11.1 万甚至 10.9 万美元支撑。
从长远来看，随着比特币下一次减半事件的临近，其 S2F 比率将进一步提升。在机构持续涌入的背景下，比特币的稀缺性价值可能会更加凸显。
