7 月 21 日，微策略（MicroStrategy）宣布以 7.398 亿美元购入 6,220 枚比特币，平均单价达 118,940 美元。这已是该公司连续第二周大举增持比特币。
消息公布后，微策略股票（MSTR）在盘后交易中上涨 0.72%，报收 426 美元，市值突破 1,216 亿美元。今年以来，MSTR 股价已飙升近 50%，从 289 美元一路攀升至 450 美元以上。
持续加仓，微策略的比特币豪赌再升级
微策略对比特币的投资策略已经形成固定节奏。在 7 月 14 日至 20 日期间，该公司以平均单价 118,940 美元的价格购入 6,220 枚比特币，总投资额达 7.398 亿美元。
此次购买使微策略的比特币总持有量达到 607,770 枚，总成本为 43.61 亿美元，平均持仓成本为 71,756 美元。
随着最新交易的完成，该公司持有的比特币市值已超过 720 亿美元，未实现收益高达 281.6 亿美元。
融资转向，股权增发替代高息发债
与早期依赖高息债券融资不同，微策略近期改变了融资策略。本次购币资金主要来源于其 “42/42 计划” 下的股权融资。
该公司通过发行普通股 MSTR 与优先股 STRK、STRF、STRD，筹集了 7.364 亿美元资金。这一策略转变显著降低了公司的财务风险，避免了债务压力在比特币价格下跌时可能引发的流动性危机。
微策略创始人 Michael Saylor 在社交平台 X 上以 “Stay Humble. Stack Sats.” 的表述暗示了此次购买操作，延续了他一贯的比特币推崇立场。
股价表现，分析师最高看涨至 680 美元
截至 7 月 23 日，微策略股价在 426 至 435 美元区间波动。尽管比特币价格近期从 130,000 美元的历史高点回落至 118,500 美元左右，MSTR 股价仍表现出相对韧性。
华尔街分析师对 MSTR 股票持乐观态度。根据 13 位分析师的平均预测，该股未来 12 个月的目标价为 488.85 美元，较当前水平潜在上涨空间达 15.51%。
投行 TD Cowen 更为乐观，重申了 MSTR 股票 680 美元的目标价。该行指出，自年初以来，一股 MSTR 股票对应的比特币价值已增长 20.8%，公司溢价合理。
表：微策略比特币持仓与股价表现
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 比特币总持仓 | 607,770 枚 | 全球上市公司最大持仓 |
| 平均持仓成本 | 71,756 美元 | - |
| 未实现收益 | 281.6 亿美元 | 按当前市价计算 |
| 2025 年股价涨幅 | 近 50% | 从 289 美元升至 450 美元以上 |
杠杆效应，微策略的双刃剑优势
微策略的核心投资价值在于其独特的 “比特币杠杆效应”。该公司通过发行股票和债券筹集资金购买比特币，创造了放大比特币收益的投资工具。
然而这种杠杆效应近期有所减弱。mNAV 指标（股价与每股对应比特币价值比率）已从去年 11 月高点 3.89 降至目前的 1.9 左右，近两个月在 2 以下徘徊。
同时，MSTR 的 30 天波动率从 165% 降至 58%，仅略高于比特币的 43%。日交易额也从 150 亿美元降至 50 亿美元，流动性降低可能影响其未来融资能力。
代币化前景，合规与流动性的双重挑战
MSTR 代币化股票（如 Dinari 平台提供的产品）作为一种新型投资工具，让投资者可通过区块链技术持有微策略股票权益。其前景与 MSTR 股票表现紧密相关，但也面临独特挑战。
代币化股票的核心价值在于提供 7×24 小时交易能力，打破传统市场时间限制。然而，其发展面临两大关键挑战：监管合规性和市场流动性。
香港市场已推出相关衍生品。南方东英资产管理公司上市了 “XI二南策略-2x” 反向产品（代码：07399），提供 MSTR 股票每日两倍反向收益。该产品管理费为 1.6%，但需注意这类衍生品仅追踪单日表现，长期持有可能出现偏差。
监管风向，稳定币法案带来政策利好
加密货币相关股票近期获得政策面支持。7 月 19 日，美国总统特朗普签署了 《GENIUS 法案》，为稳定币建立了监管框架。
这一法案通过后，Coinbase 和 MicroStrategy 等加密相关股票应声上涨。7 月 21 日盘前交易中，MSTR 股价上涨 1.5%。
监管清晰化为机构资金流入加密领域创造了条件，对微策略及其代币化股票产品构成长期利好。市场预期更多传统资本将通过合规渠道进入这一领域。
风险预警，高波动性与股权稀释并存
投资微策略股票及相关代币化产品需警惕多重风险。比特币价格波动是首要风险，MSTR 股价与比特币价格相关性高达 0.95 以上。
股权稀释风险同样值得关注。微策略近期通过增发股票融资购币，仅最新一轮就增发了 160 万股 MSTR 股票。持续增发将稀释现有股东权益。
此外，微策略未能入选 7 月标普 500 指数成分股调整。虽然公司可能在 10 月满足 “最近季度利润为正” 的纳入条件，但短期内错失了被动资金流入机会。
未来展望
TD Cowen 分析师指出，自年初以来，一股 MSTR 股票对应的比特币价值已增长 20.8%，这解释了公司溢价的合理性。他们重申了 680 美元的目标价，并预测到 2027 年，微策略将持有近 90 万枚比特币。
随着比特币价格企稳回升，微策略股价本周已小幅上涨。截至 7 月 23 日，MSTR 股价报 432 美元，投资者正在等待 7 月 31 日的财报公布。对于寻求比特币风险敞口但不想直接持有加密货币的投资者而言，微策略股票及其代币化衍生品仍是最便捷的入口。
