7 月 21 日，Michael Saylor 在 X 平台发布了那条熟悉的推文：微策略（MicroStrategy，现名 Strategy）再次斥资 7.398 亿美元加仓 6,220 枚比特币，平均单价 118,940 美元。在数字资产市场，这已成为每月例行却永不减弱的信号弹。
随着这次购买，微策略的比特币总持仓量达到 607,770 枚，总成本约 436.1 亿美元，平均成本 71,756 美元/枚。以当前约 12 万美元的比特币价格计算，这家公司的未实现收益已膨胀至 281.6 亿美元。
加密世界的标志人物，从软件先锋到比特币传道者
Michael Saylor 并非加密货币原生代人物。他于 1989 年创立微策略，将其打造为商业智能软件领域的领导者。然而真正让他成为全球财经头条常客的，却是 2020 年 8 月开始的比特币投资战略。
在 2022 年 8 月辞去 CEO 职务时，Saylor 公开表示将专注于“购买更多比特币”。这一专注带来了惊人回报。
在他的领导下，微策略已从一家传统软件企业转型为“比特币开发公司”，直接贴合其长期持有比特币、推动比特币网络发展的战略。
Saylor 的比特币哲学基于其稀缺性与固定发行量特性。他将比特币视为“对抗通胀的保险”，远超出普通资产配置的范畴。这种理念吸引了众多投资者，他们通过购买微策略股票（MSTR）间接持有比特币。
比特币巨鲸的胃口，607,770 枚与持续扩张的版图
截至 2025 年 7 月 23 日，微策略的比特币版图呈现以下关键数据：
总持仓量：607,770 BTC
总成本：约 436.1 亿美元
平均成本：71,756 美元/枚
未实现收益：约 281.6 亿美元（按当前约 12 万美元/BTC 价格计算）
最新单次购买：7 月 14-20 日买入 6,220 BTC，耗资 7.398 亿美元
微策略的持仓规模让其他机构相形见绌。据公开数据，所有上市公司持有的比特币总量约为 860,766 枚，其中微策略独占 70% 以上。
该公司 2025 年持续增持，仅 6 月就买入 17,075 枚比特币。即使以目前 12 万美元左右的价格，Saylor 仍在继续执行其“保持谦逊，囤积聪”（Stay Humble，Stack Sats）的策略。
融资进化史，从高风险发债到股权融资战略
支撑微策略大规模收购比特币的是其不断演进的融资模式：
初期高杠杆债券融资：早期微策略通过发行公司债券筹资购买比特币，将传统认为“安全”的债券资金投入高波动的比特币市场
“42/42 计划”股权融资：近期转向发行普通股（MSTR）和优先股（STRK、STRF、STRD）筹资，降低单一债务风险
市场溢价套利：利用股价高溢价时期发行新股，Saylor 称之为“生成比特币收益”策略
这种融资转型降低了公司的财务风险，但带来了新问题：股权融资可能稀释现有股东权益。然而市场似乎认可这一模式，2025 年以来 MSTR 股价已上涨近 50%，从 289 美元附近涨至 426 美元左右，市值高达 1,216 亿美元。
市场影响力解码，微策略如何左右比特币行情
作为比特币市场的最大单一机构持有者，微策略的一举一动牵动着行情神经：
公告效应：微策略购买公告通常伴随比特币短期价格上涨。7 月 21 日公告后，比特币当天上涨 5%。这种模式已被交易员纳入操作策略。
供应挤压：大规模持续买入减少市场流通量。交易所比特币储备已降至多年低点，加剧了供应紧张。
机构信心标杆：微策略高位购买（此次均价 118,940 美元）被视为机构长期看涨信号。交易员将此解读为市场仍有上行空间的证据。
杠杆交易通道：MSTR 股票成为传统市场投资者获取比特币“杠杆化”敞口的主要工具。其股价表现常被视作比特币行情的先行指标。
Saylor 的个人影响力也不容小觑。他简单一句“保持谦逊，囤积聪”的推文，就能引发市场对“比特币冲击 20 万美元”的讨论。
挑战与临界点，巨鲸能否持续畅游？
尽管微策略的比特币战略目前成效显著，但多重挑战正在浮现：
mNAV 溢价缩水：微策略股价相对其比特币净资产价值（mNAV）的溢价已从 2024 年 11 月的 3.89 倍高点降至约 1.9 倍，近两个月持续徘徊在 2 倍以下。这一关键指标的下降可能限制其融资能力。
波动率下降：MSTR 的 30 天波动率从 165% 降至 58%，仅略高于比特币的 43%。高波动率是公司通过出售股票和可转换债券筹集资金的关键因素。
交易量萎缩：MSTR 日交易额已从 150 亿美元峰值降至 50 亿美元左右。流动性下降可能影响其通过股权融资持续购买比特币的能力。
竞争加剧：特朗普媒体与技术集团（Trump Media & Technology Group）近期宣布建立 20 亿美元的比特币储备，预示着更多企业加入比特币储备竞争。
指数纳入落空：7 月标普 500 指数调整中，MSTR 未能入选，失去了获得被动投资资金流入的机会。
这些挑战已反映在公司购买节奏上。2025 年 6 月微策略“仅”购买 17,075 枚比特币，低于 1-5 月的月均购买量。市场正密切关注 7 月 31 日财报，预期 140.5 亿美元的未实现比特币收益可能为其冲击标普 500 成分股地位铺路。
未来展望
随着 7 月 31 日财报发布临近，整个加密市场屏息以待。微策略可能公布高达 140.5 亿美元的比特币未实现收益。但数字背后的故事更为深刻：从华尔街到主街，从机构投资者到普通持币者，都在关注一个问题——当 MSTR 股价的比特币溢价（mNAV）从去年 11 月的 3.89 倍降至如今的 1.9 倍，这家公司还能否延续其传奇？
答案或将决定比特币是冲向机构预测的 185,000 美元，还是陷入停滞。在加密世界，一头巨鲸的动向，足以搅动整片海洋。
