截至 2026 年 2 月 27 日，加密市场正经历一场深刻的一级市场叙事轮动。过去被市场热议的“大项目周”——即密集的大型协议融资与代币生成事件——正在退潮，取而代之的是以人工智能为核心的新一轮资本布局。这一转变不仅是热点的更替，更反映了行业底层逻辑的调整：市场对纯基建类项目的估值模型趋于审慎，而对能解决现实问题、具备技术壁垒的 AI 赛道项目，则表现出强烈的配置意愿。
根据 大门交易所 行情数据及公开融资信息整合，当前一级市场的资金流向呈现出明显的“脱虚向实”特征。资本不再盲目追逐宏大叙事，而是更聚焦于 AI 代理、图模融合、具身智能等能够直接产生应用价值或捕获真实收入的细分领域。
AI 叙事崛起的背景与时间线
回顾过去六个月，一级市场的热度演变脉络清晰可循。
2025 年底至 2026 年初，市场仍处于“大项目周”的惯性之中。彼时，多笔亿元级别的基础设施类融资密集落地，市场对 Layer 1、Layer 2 及跨链协议的预期较高。然而，随着部分存量项目代币生成后表现不及预期，甚至出现市值倒挂，一级市场的估值泡沫开始受到审视。
进入 2026 年 1 月，转折点出现。港股市场率先点燃 AI 资产热情，壁仞科技、智谱、MiniMax 等 AI 公司相继上市，募资额均超 50 亿港元，并吸引包括主权基金、产业资本在内的顶级机构争相认购。这种热度迅速传导至加密一级市场。
2 月以来，AI 叙事全面升温。一方面，Polymarket 等预测市场平台因其与 AI 代理的结合潜力，交易额连续三周突破 1 亿美元，成为链上流量新入口。另一方面，具身智能、AI 代理基础设施等领域的融资事件密集披露。例如，专注于具身智能灵巧手技术的临界点（AGILINK）完成数亿元 A 轮融资，具微科技完成过亿元 A+ 轮融资。英伟达与 Circle 即将公布的财报，更被市场视为观察 AI 与加密资产共振强度的重要窗口。
数据与结构分析：融资流向与市场结构变迁
从资金层面看，一级市场的结构性变化已十分显著。
传统加密原生项目融资萎缩
数据显示，过去四年间，代表行业新鲜血液的早期轮次融资笔数降幅高达 63.9%。L1、L2、DeFi 等原生项目的融资下降趋势尤为明显。尽管仍有存量项目陆续进行代币生成，但多数为 1 - 3 年前融资的“老项目”，行业创新动力明显不足。
AI 赛道吸金能力凸显
与此形成鲜明对比的是，AI 相关项目正成为资本追逐的焦点。以近期国内一级市场为例，2026 年 2 月 9 日至 23 日，科技与制造领域完成 10 笔融资，披露融资金额约 12.65 亿人民币，其中具身智能、高端制造等细分赛道表现尤为活跃。典型案例如星海图完成 10 亿元 B 轮融资，累计融资近 30 亿元，显示出资本对 AI 与机器人结合赛道的高度认可。
外部资产与预测市场成为新标的
当原生资产供给枯竭，行业开始向外寻求解决方案。预测市场如 Polymarket 因其能将外部不确定性转化为可交易资产，受到市场热捧，每周活跃交易地址连续超过 10,000 个。此外，传统资产代币化（如股票、贵金属）也为加密市场引入了新的波动与叙事。
舆情观点拆解：分歧中的共识与争议
当前市场对 AI 叙事的态度并非铁板一块，而是存在明显的观点分层。
主流乐观派认为，AI 代理与加密基础设施的结合，正在开启“机器对机器支付”的新纪元。随着 Polymarket CLI 等工具的发布，AI 代理能够自主查询市场、执行交易，在 200 毫秒内完成决策，这种速度与效率是人类无法企及的。支持者将 2026 年视为 AI 产业的“商业化兑现期”，相信具备真实收入潜力的 AI 项目将跑出独立行情。
谨慎观望派则指出，一级市场 AI 项目的估值已不便宜。参考港股 AI 新股表现，尽管海致科技上市首日大涨 242%，但多数公司仍处于战略性亏损阶段，盈利能力尚未得到验证。部分投资人担忧，加密 AI 赛道可能重蹈 DeFi 的覆辙——在巨额融资后迎来叙事见顶，代币上线即面临抛压。
争议焦点集中在：当前的 AI 叙事究竟是技术革命催生的长期趋势，还是资本在原生资产枯竭背景下制造的新概念？这一分歧本身，正是市场博弈的活力来源。
叙事真实性审视：从概念炒作到价值验证
审视本轮 AI 叙事的真实性，需要区分短期热度与长期价值。
短期来看，市场确实存在概念炒作成分。部分项目仅凭“AI”标签便能获得关注，其技术路线与商业化落地尚不清晰。类似 KITE 这类 AI 概念代币，尽管交易量一度飙升，但未来代币解锁可能带来的供给压力仍是悬顶之剑。
长期来看，具备技术壁垒与真实应用场景的项目正逐渐脱颖而出。以图模融合技术为例，海致科技通过知识图谱与大模型的深度融合，有效降低了大模型幻觉问题，已在反欺诈、智能运营等场景实现商业化落地。这种“技术突破→场景验证→收入增长”的路径，是判断叙事真实性的核心依据。
同样，在 AI 代理领域，LuckyLobster 等平台在早期测试中即实现超 10,704 美元交易量，胜率高达 78.6%。这类真实数据为叙事提供了初步支撑。
行业影响分析：重构资产供给与交易逻辑
AI 叙事的兴起正在对加密行业产生多重影响。
第一，重构一级市场资产供给结构。 过去依赖“发币 - 上所 - 退出”的标准化流程，正在被更复杂的商业模式取代。AI 项目往往需要更长的研发周期与更深的产业资源整合，这对投资机构的专业能力提出了更高要求。
第二，催生新的交易范式。 AI 代理的入场，正在改变预测市场乃至整个链上交易的微观结构。算法驱动的交易决策、毫秒级的执行速度、不受情绪影响的理性操作，或将逐步成为市场常态。这意味着未来交易者的竞争对手可能不仅是同类，还包括不知疲倦的代码。
第三，加速跨市场联动。 随着传统资产代币化与 AI 叙事的结合，加密市场与宏观经济的联动性正在增强。英伟达财报、美联储政策、地缘政治事件等外部因素，正通过预测市场等渠道更快速地传导至链上。
多情境演化推演
基于当前市场结构，未来一级市场的 AI 叙事可能沿以下路径演化：
| 演化路径 | 触发条件 | 市场表现 |
|---|---|---|
| 乐观情境 | AI 代理实现规模化商业应用；龙头项目收入持续超预期；传统资本加速入场 | AI 赛道形成独立估值体系；一级市场融资热度向应用层扩散；具备真实收入的项目获得估值溢价 |
| 中性情境 | 技术落地稳步推进，但商业化节奏慢于预期；市场情绪随宏观环境波动 | 资金向头部项目集中，尾部项目融资困难；AI 叙事成为市场常态板块之一，但不再享受超额溢价 |
| 谨慎情境 | 关键项目技术进展受阻；代币上线后表现持续低迷；监管对 AI 与加密结合提出质疑 | 市场情绪降温，AI 叙事进入去泡沫阶段；一级市场回归理性，只有具备扎实壁垒的项目存活 |