比特币价格在 2 月初经历了一场剧烈的震荡。截至 2 月 2 日，比特币价格暂报约 76,850 美元，较近期高点下跌显著。
这场下跌并非由单一事件引发，而是多重因素在市场流动性极度稀缺的环境下共同作用的结果。
01 市场现状：价格失守与机构承压
当前比特币市场正经历一场针对机构持仓的严峻压力测试。截至 2 月 2 日，比特币价格暂报约 76,850 美元，较 2025 年的峰值已下跌约 40%。
这一价格水平已经威胁到 MicroStrategy 等主要机构持有者的成本线，市场对高杠杆持有者的流动性担忧迅速升温。
机构持仓面临严重考验。MicroStrategy 与 11 只现货比特币 ETF 合计持有约 10% 的比特币流通量，其合并后的平均买入成本高达 85,360 美元。
按当前价格计算，这些机构持仓整体浮亏约 8,000 美元/枚，未实现亏损总额高达约 70 亿美元。
现货比特币 ETF 的资金流向也反映了市场压力。这些 ETF 已连续 10 个交易日出现净流出，投资者正在高位买入后的回撤中选择赎回，这种资金结构正在放大市场的下行波动。
市场爆仓数据同样触目惊心。根据 Coinglass 数据，仅在 2 月 1 日，加密货币全网合约爆仓就超过 25 亿美元，爆仓人数高达 42 万人，其中超九成为多单爆仓。
02 核心原因：流动性真空放大市场波动
比特币近期暴跌的根本原因在于市场流动性的持续枯竭。Tiger Research 分析指出，比特币交易量显著萎缩，即使是小规模的市场冲击也足以在低流动性环境下引发过度的价格波动。
这种流动性收缩可以从多个维度观察：比特币近期日均交易量明显低于 2025 年峰值，买卖盘口价差扩大，衍生品市场的未平仓合约和资金费率也处于相对低位。
全球宏观分析师 Raoul Pal 提供了更宏观的视角。他认为，这场下跌的根源并非加密货币本身的结构性问题，而是美元流动性严重不足引发的连锁反应。
Pal 指出，当美国财政部重建其现金账户（TGA）时，对流动性造成的负面冲击不再有逆回购设施（RRP）的缓冲可用，TGA 的重建便成为纯粹的流动性抽水。
这种流动性枯竭因美国两次政府停摆及“美国金融管道的其他问题”而进一步恶化。在流动性稀缺的环境中，黄金等传统避险资产吸走了原本可能流入比特币和科技股的边际流动性。
03 关键事件：两大导火索加速下跌
市场流动性本就稀薄，两大关键事件成为压垮市场的最后一根稻草。
微软财报不及预期成为第一轮下跌的导火索。1 月 29 日，微软第四季度财报显示其云服务 Azure 的增长速度放缓，较上一季度下降了 1%，这重新点燃了市场对人工智能相关投资泡沫过大的担忧。
随着恐慌情绪蔓延，投资者开始削减风险资产头寸，比特币作为高波动性资产首当其冲。
美联储主席提名引发的政策担忧则触发了第二轮下跌。1 月 29 日晚，有消息称特朗普准备提名凯文·沃尔什为下一任美联储主席。
沃尔什被市场普遍视为鹰派人物，在 2006 年至 2011 年担任美联储理事期间，他反对量化宽松并警告通胀风险。这一提名消息立即引发市场对流动性收紧的担忧。
加密货币历史上在流动性充裕时表现良好，而沃尔什执掌美联储的前景加剧了流动性紧缩的恐慌。在比特币流动性已经紧张的市场中，投资者立即开始抛售。
04 技术分析：关键支撑位失守与心理变化
从技术分析角度看，比特币在这轮下跌中突破了关键的结构性支撑——活跃实现价格。这一水平当时位于 87,000 美元附近。
活跃实现价格是一个链上指标，它排除了长期未使用的仓位，而是根据市场上活跃流通的代币计算平均成本。换句话说，活跃实现价格是当前交易投资者的盈亏分界线。
一旦价格跌破这一水平，大多数活跃参与者将同时陷入亏损状态。从 87,000 美元跌至 81,000 美元的过程中，心理压力进一步加剧，因为无数高位入场的交易者被迫承受浮动亏损，增强了抛售意愿。
从市场心理学角度看，活跃实现价格的突破具有自我强化的特性。当价格跌破这一水平时，短期持有者普遍亏损，风险承受能力降低，更有可能在进一步下跌时恐慌性抛售。
这种机制使 87,000 美元从支撑位转变为阻力位，价格重新站上这一水平将面临显著的“解套”压力。
05 市场结构：比特币主导下的高度关联性
2026 年的加密货币市场暴露了一个令人不安的事实：尽管存在数千种替代性代币和机构采用，市场仍然在很大程度上与比特币同步变动，几乎没有提供真正的多元化。
这种关联性在下跌期间表现得尤为明显。比特币价格今年已下跌 14% 至 75,000 美元，为去年 4 月以来的最低水平，几乎所有主要和次要代币都以相似甚至更大的幅度下跌。
CoinDesk 追踪的 16 个指数中，几乎所有指数今年都下跌了 15% 至 19%。与 DeFi、智能合约和计算代币相关的指数下跌了 20% 至 25%。
更令人担忧的是，与产生真实收入的区块链协议相关的代币也与比特币一同下跌。例如，领先的以太坊借贷协议 Aave 的 AAVE 代币已下跌 26%。
10x Research 创始人 Markus Thielen 指出，稳定币的崛起从根本上改变了加密货币市场的配置。稳定币允许投资者迅速从看涨转向中性敞口，有效充当了加密货币市场内的防御性配置。
06 未来展望：流动性恢复与市场重构
当前市场正在规避比特币。交易量持续萎缩，卖压持续存在，价格反弹越来越难以持续。短期内，不确定性依然存在。比特币很可能继续跟随股市的涨跌。
80,000 美元关口已经失守，不能排除进一步下跌的风险。然而，一旦股市转向盘整，比特币可能再次成为市场青睐的替代投资工具。
从历史经验看，每当科技股因泡沫担忧而停滞时，资金往往倾向于轮动至替代资产。比特币流动性的改善可能来自于这种资本轮动。
与此同时，SEC 和 CFTC 的加密友好政策正在逐步实施。允许加密投资纳入 401(k) 退休账户将为市场打开潜在高达 1 万亿美元的资金流入闸门。这种结构性的流动性改善将从根本上改变比特币市场的深度和稳定性。
从更长远的时间维度看，全球流动性持续扩张，机构对加密货币的政策立场依然坚定。战略层面的机构积累仍在有序推进，比特币网络本身并未出现任何运营问题。
当前的回落只是流动性稀薄引发的短期过度波动，并未动摇中长期看涨趋势的基础。
比特币近期价格表现与关键事件时间线
| 时间点 | 价格水平 | 关键事件 | 市场影响 |
|---|---|---|---|
| 1 月 29 日（第一轮下跌前） | 约 84,000 美元 | 微软财报不及预期，Azure 增长放缓 | 引发科技股抛售，风险资产普遍下跌 |
| 1 月 29 日晚（第二轮下跌） | 从 84,000 美元跌至 81,000 美元 | 沃尔什可能被提名为美联储主席的消息 | 引发流动性收紧担忧，加密货币遭抛售 |
| 2 月 1 日（市场低点） | 一度跌破 76,000 美元 | 连续 10 日 ETF 净流出，MicroStrategy 安全垫收窄 | 全网合约爆仓超 25 亿美元，42 万人爆仓 |
| 2 月 2 日（当前） | 约 77,850 美元 | 市场情绪依然脆弱，流动性稀薄 | 比特币持续震荡，反弹乏力 |
未来展望
当市场流动性逐渐恢复，活跃实现价格从阻力位重新转变为支撑位时，市场将重新评估比特币的价值。
在那一刻到来之前，投资者不得不适应这种高波动性和低流动性的市场环境，或是选择等待更明确的信号。
正如 Raoul Pal 所言：“当前的痛苦或许只是流动性转换期的阵痛，而非加密周期的终结。” 对于长期投资者而言，理解市场波动的本质比预测短期价格走势更为重要。