摩根大通分析师在最近一份报告中指出，以太坊的 Fusaka 升级虽然短期内显著提升了网络活跃度，但这一增长趋势可能难以长期维持。他们认为，历史上以太坊的多次升级都未能持续提升主网使用率，当前的活跃度激增更多是阶段性现象。
升级效应
Fusaka升级于2025年12月3日在以太坊主网上线，这是继Dencun升级引入EIP-4844后的又一重要里程碑。该升级通过扩大区块数据容量，将每个区块的最大数据容量从15个blob提升至21个，直接导致了交易手续费的显著降低。
费用下降后，以太坊网络活跃地址数和交易量随即出现激增，显示出升级对用户行为的即时刺激作用。这一现象与升级前以太坊长期面临的高Gas费用问题形成鲜明对比。此前，以太坊在2026年之前因有限的区块空间导致费用居高不下，简单交易在拥堵期间常常需要支付50美元甚至更高的费用。
技术革新
Fusaka升级的核心技术亮点是引入了PeerDAS（点对点数据可用性抽样）机制。这一创新允许节点仅对部分数据进行抽样验证，而无需完整下载并存储区块中的所有blob数据，这大幅降低了节点的运行成本，增强了网络的可扩展性。
升级还计划分阶段扩容blob容量：2025年12月17日从约6/9提升至约10/15，2026年1月7日进一步提升至约14/21。对二层网络而言，这意味着能够以更低成本存储更多数据，用户在Rollup网络上的交易费用将显著下降。
质疑声音
摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou领导的团队对此次活跃度增长的可持续性表示怀疑。他们认为历史数据显示，以太坊的连续升级均未能实质性地、持续地提升网络活跃度，背后原因仍然存在。
分析师们特别指出，链上活动持续向Base、Arbitrum等二层网络迁移是一个主要压力源。根据大门交易所上的数据，以太坊L2手续费收入已经高度集中在少数网络上。竞争公链如Solana以更低成本和更快速度分流用户，以及ICO、NFT、Meme币等投机活动明显降温，也削弱了以太坊主网的活跃度。
结构转变
以太坊正在经历根本性的结构转变，Layer-2网络已成为大多数零售用户活动的执行层。这种架构转变现在决定了以太坊如何扩展、用户如何与网络互动以及价值如何在2026年归属于ETH。
以太坊Layer-1的角色正变得更加专业化，主要负责Layer-2汇总的最终结算、验证者质押和网络共识、整个汇总生态系统的安全保证，以及代币化实体资产的发行与结算。
目前，Base在以太坊L2手续费收入中占据主导地位，日手续费接近147,000美元，占当天总Layer 2手续费的近70%。Arbitrum和Starknet则是唯一其他具有显著手续费活动的以太坊L2网络。
市场表现
据大门交易所行情数据显示，截至2026年1月23日，以太坊(ETH)的价格为 $2,960.35，在过去24小时内变动 -2.09%，在过去7天内变动 -10.59%。其24小时交易额为 $431.24M，市值为 $357.57B，市场占有率为11.26%。
从历史数据看，以太坊的历史最高价格为 $4,946.05，历史最低价格为 $0.4329。当前流通供应量为120.69M ETH，总供应量相同，最大供应量为无限。
值得注意的是，以太坊在2026年的平均价格为 $2,960.67，价格可能在最低价格 $1,865.22和最高价格 $4,381.79之间波动。到2031年，以太坊(ETH)的价格可能会变动至 $5,319.74。
未来路径
以太坊2026年的路线图围绕两条主线展开：一是通过Fusaka升级借助blobs提升rollup数据容量，二是通过提高基础层gas上限来增加执行吞吐量。执行路线依赖于验证者从完整重放区块转向验证ZK执行证明，并由PeerDAS、ePBS、BALs以及更广泛的gas价格重定提案提供支撑。
随着Glamsterdam和Hegota等升级在2026年推进，路线图也引入了与证明市场、带宽上限及验证者运营相关的新活性与去中心化风险。以太坊基金会的“实时证明”路线图提出了一条分阶段路径，先由少数验证者子集在生产环境中运行ZK客户端。
只有在绝大多数质押权益对这种架构感到放心之后，gas上限才可提升到让证明验证在常规硬件上取代完整重执行成为实际验证方式的水平。
当被问及以太坊的未来时，摩根大通分析师的目光越过了Fusaka升级带来的短期活跃度高峰，落在了以太坊更根本的转型上。他们看到的是一个角色正在从“执行链”转变为“结算层”的网络，是价值捕获从交易费用向质押收益和结算需求的悄然转移。以太坊价格在 $2,960 附近徘徊，市值仍牢牢保持在 $3575.7B，但每日超过 $431.24M 的交易额流动暗示着市场仍在寻找方向。