据大门交易所行情数据显示，截至2026年1月8日，比特币现价为91,026.1美元附近，而Strategy（前MicroStrategy）股价在MSCI决定公布后上涨超过5%。这轮上涨源于1月6日全球指数提供商MSC的一则公告：决定暂时不将“数字资产国库公司”（DATCOs）从其全球可投资市场指数中剔除。
决定的双面性
MSCI的决定呈现明显的双面特征。一方面，包括Strategy在内的数字资产持仓超过总资产50%的公司，避免了从主要基准指数中被强制剔除的命运。这一决定消除了市场最担忧的“强制抛售”风险。分析师此前警告，如果MSCI推进剔除计划，可能导致高达28亿美元的资金流出Strategy。
另一方面，MSCI在公告中埋下了一个关键限制条款：“将不实施对这些证券股份数量、外国纳入因子或国内纳入因子的增加”。这意味着即使Strategy未来增发股票，其在MSCI指数中的权重也不会因此上调，跟踪该指数的被动基金将不会自动购买新发行的股份。
断裂的融资飞轮
这一冻结条款直接打击了Strategy长期依赖的融资增持模式的核心机制。过去几年，该公司通过一个“融资飞轮”持续扩大比特币持仓：股价上涨 → 增发新股融资 → 融资资金购买比特币 → 比特币增值推动股价上涨。
2025年，Strategy通过增发股票筹集了超过150亿美元资金，用于积极积累比特币。当公司增发股份时，指数提供商会更新其股份数量，跟踪指数的被动基金不得不按比例购买新增股份，形成“机械性买入需求”。MSCI的冻结政策切断了这一关键环节。现在，即使Strategy发行新股，被动基金也无需跟进购买，公司必须完全依赖主动管理基金、对冲基金和零售投资者来吸收新发行的股票。
这种转变改变了资本的游戏规则。一家研究公司的分析显示，在旧机制下，如果一家公司增发2000万股，其中10%由被动基金持有，那么大约200万股会自动被指数基金购买。以每股300美元计算，这相当于6亿美元的自动买入压力。而在新规则下，这种自动需求将不复存在。
比特币持仓与市场表现
Strategy最新披露持有超过600亿美元的比特币，约占总资产的99%。根据BitcoinTreasuries.net数据，其总持有量达到672,497 BTC，平均成本为74,997美元。尽管比特币价格保持相对韧性，但Strategy的市值在2025年下半年暴跌了约66%。其股价已从高峰期下跌近60%。1月6日MSCI决定公布后，Strategy股价在盘后交易中上涨超过6%，显示出市场对“强制抛售”风险消除的积极反应。
然而，MSCI的决定仍为未来留下了不确定性。公司明确表示将启动更广泛的咨询，探讨应如何对待非经营性公司。这意味DATCOs的指数地位问题尚未最终解决。
对投资者的结构性影响
对于投资者而言，MSCI的决定将带来几个结构性变化。被动指数投资策略面临调整。跟踪MSCI指数的ETF和基金不再需要担心因DATCOs被剔除而进行大规模调仓，但也失去了从这些公司增发中获得的自动配置收益。
主动投资决策权重增加。由于被动资金不再自动参与增发，主动投资者在决定是否支持Strategy等公司的融资计划时将扮演更关键角色。公司需要提供更具说服力的基本面和增长前景来吸引资本。
比特币敞口获取路径分化。投资者寻求比特币曝光的途径正在从企业股票转向专业金融产品。美国现货比特币ETF已经发展成为一个成熟的资产类别，吸引了大量机构资金。
这些ETF与Strategy等公司形成直接竞争，但前者不携带企业运营风险或溢价波动。如果Strategy筹集廉价资本的能力受限，大型配置者可能会将资金从企业股票转向现货ETF。
新融资环境下的战略转型
面对融资环境的变化，Strategy可能需要调整其比特币积累战略。公司可能需要更多依赖债务融资而非股权融资来获取资金。虽然这可能增加财务杠杆和风险，但避免了股权稀释和被动资金不参与的问题。公司可能加强其传统软件业务的盈利能力，以产生更多有机现金流用于比特币购买。这需要重新平衡资源分配，将部分重点从纯粹的比特币积累转向核心业务发展。
同时，Strategy需要更积极地与主动投资者沟通其长期愿景和比特币战略，以在缺乏被动自动支持的情况下维持股价和融资能力。
MSCI的决定也促使市场更严格地评估DATCOs的基本面。未来，这些公司的估值可能更紧密地反映其比特币持仓的净资产价值，而非过去的高溢价水平。
截至2026年1月8日，大门交易所行情数据显示比特币价格为91,026.1美元附近，而Strategy继续持有超过60万枚比特币。面对融资机制的变革，Strategy正在调整其战略重点，而MSCI的决定也预示着传统指数投资与数字资产经济的融合之路需要新的规则与平衡。