全球最大的稳定币发行商 Tether 已经悄然积累了超过 148 吨黄金，使其跻身全球前 30 大黄金持有者之列，超越了澳大利亚、阿联酋等主权国家。这一数字背后，是 Tether 将黄金这一最古老的储值资产与区块链技术深度融合的宏大愿景。
Tether Gold（XAUT）正是这一愿景的核心载体——一个将实物黄金所有权代币化，让全球投资者能够 24/7 自由交易、分割和转移“数字黄金”的创新产品。截至 2026 年 2 月初，其流通市值已接近 26 亿美元，成为连接传统贵金属市场与加密经济的重要桥梁。
解析 XAUT 诞生的战略背景与市场定位
Tether Gold 诞生于 2020 年，正值全球市场对传统金融体系信任度波动加剧的时期。Tether 公司推出 XAUT，本质上是在其美元稳定币 USDT 的巨大成功基础上，向实物资产代币化领域的战略延伸。
黄金市场存在明显的痛点：实物黄金投资涉及高昂的存储、保险成本和繁琐的物流；传统黄金 ETF 交易受限于股市开市时间，且大多不支持实物赎回。
XAUT 的定位正是为了解决这些痛点。它让投资者能够以低至 0.000001 盎司的精度持有黄金，无需担心物理存储和安全问题，并可在全球范围内近乎即时地转移价值。
XAUT 的多链技术架构与资产锚定机制
XAUT 的价值根基在于其 1:1 的实物黄金支撑。每一枚流通的 XAUT 代币，都对应着存放在瑞士高标准金库中的、一金衡盎司的伦敦合格交割金条。
为最大化流动性和可访问性，XAUT 采用了多链发行策略。它最初在以太坊区块链上以 ERC-20 标准发布，随后扩展至 TRON 网络作为 TRC-20 代币。这种设计使用户可以根据交易成本和速度偏好，灵活选择网络进行资产转移。
透明性是技术架构的关键。Tether 提供了在线工具，允许持有完整盎司 XAUT 的用户查询支持其代币的具体金条序列号，这种“分配式黄金”模式，将区块链的可追溯性优势发挥到了传统资产领域。
XAUT 的托管、赎回与验证运行机制
XAUT 的运行机制围绕三个核心环节构建：安全托管、有条件赎回和第三方验证。
所有支持 XAUT 的实物黄金均存储于瑞士的高安全金库中。Tether 甚至启用了一个前核掩体作为存储设施，配备了多层厚重的钢门守卫，其 CEO Paolo Ardoino 形容那里“像是詹姆斯·邦德电影里的地方”。
在赎回机制上，持有者有权将其 XAUT 兑换为实物黄金。但这个过程设有门槛：最小赎回量通常为一个标准金条，约重 400 金衡盎司。这一设计平衡了实物操作的可行性与日常交易的灵活性。
为确保储备充足，Tether 定期接受独立审计。例如，BDO Italia SpA 对其黄金储备进行季度鉴证。截至 2026 年 1 月底，支持 XAUT 的黄金储备已随代币供应量增长至约 32 亿美元。
XAUT 在 DeFi 与传统金融的融合进程
XAUT 的生态价值在过去一年显著增强，主要体现在与传统金融渠道的整合以及在 DeFi 领域的应用拓展。
2025 年 3 月，Tether 进行了一项战略性投资：以 1.5 亿美元收购了领先的在线黄金市场 Gold.com 12% 的股份。这项合作的核心是将 XAUT 整合为 Gold.com 平台上的支付和交易选项。
这意味着 XAUT 持有者未来将能直接使用其代币购买平台上的各种实体黄金产品，如金条、金币等，极大地增强了代币的实用性和退出流动性。
在去中心化金融方面，XAUT 作为优质抵押品的属性被不断发掘。例如，Falcon Finance 于 2025 年 10 月将 XAUT 集成为其合成美元 USDf 的抵押品之一，使用户能够以其黄金持仓生成稳定币并获取收益。
XAUT 的动态经济模型与稀缺性逻辑
XAUT 的代币经济模型遵循简单的“储备证明”原则：代币供应量严格对应 Tether 金库中持有的、可用于支持的实物黄金数量。
与算法稳定币或无储备支持的加密货币不同，XAUT 不能凭空创造。新代币的铸造发生在 Tether 购入新的实物黄金并将其存入金库之后。这种模型直接继承了黄金本身的稀缺性逻辑。
截至 2026 年 2 月上旬的数据显示，XAUT 的总供应量约为 712,747 枚，流通量约为 519,826 枚，完全稀释估值（FDV）约为 35.7 亿美元。
Tether 整体上对黄金的增持战略，为 XAUT 供应量的潜在增长提供了宏观背景。公司计划将其投资组合的 10%-15% 配置于实物黄金，并维持着每周购入 1 至 2 吨黄金的速度。这预示着支持 XAUT 的底层资产池可能持续扩大。
传统与数字黄金投资方式对比
实物金条/金币提供直接所有权但流动性差、成本高，黄金ETF便于份额交易但受限于股市时间，而 Tether Gold 作为数字黄金凭证，实现24/7交易、高分割性和即时跨境转移，且存储成本由发行方承担。
| 特性维度 | 实物金条/金币 | 黄金 ETF（如 GLD） | Tether Gold (XAUT) |
|---|---|---|---|
| 所有权形式 | 直接物理持有 | 基金份额，间接持有黄金 | 区块链上的数字所有权凭证 |
| 交易时间 | 依赖经销商营业时间 | 股市开盘时间（非 24/7） | 24/7 全天候交易 |
| 可分割性 | 差（需按整件买卖） | 好（按基金份额） | 极好（可至 0.000001 盎司） |
| 存储/托管成本 | 高（保险、安保、仓储） | 较低（已含在管理费中） | 无（由发行方承担） |
| 跨境转移 | 极其困难、成本高昂 | 不可直接转移 | 即时、低成本全球转账 |
| 赎回实物 | 本身就是实物 | 通常不可，或门槛极高 | 可以，但有最低数量要求（约400盎司） |
| 透明度 | 依赖卖家信誉 | 定期报告持仓 | 可通过工具查询具体支持金条 |
XAUT 的市场定价逻辑与历史表现
XAUT 的市场定价机制直观而牢固：其价格旨在紧密追踪每金衡盎司黄金的现货美元价格。
这种锚定主要通过两种市场力量维持：一是套利机制，如果 XAUT 交易价格显著高于其标的黄金价值，持有者会倾向于卖出 XAUT 买入更便宜的黄金（或其他黄金产品），反之亦然；二是其赎回机制，为价格设定了理论上限。
回顾 XAUT 的历史价格表现，其轨迹与全球金价高度同步。根据市场数据，XAUT 的历史最高价曾触及约 5,600 美元，而历史最低价约为 1,600 美元。
这一区间完全反映了自 XAUT 推出以来国际金价自身的巨大波动。例如，2025年末至2026年初，受全球央行购金、地缘政治等因素推动，黄金价格经历了一轮强势上涨，突破每盎司 5,000 美元，XAUT 的价格也随之创下新高。
影响 XAUT 价格偏离其黄金锚定的短期因素，主要包括特定交易平台的流动性差异、加密货币市场的整体情绪波动，以及涉及 Tether 公司的市场传闻或监管消息。
从长远看，与 Gold.com 等平台的整合有望通过增强实用性、简化兑换流程来强化这种价格锚定，使套利行为更加高效便捷。
主要数字黄金代币对比
Tether Gold (XAUT)、PAX Gold (PAXG) 和 Perth Mint Gold Token (PMGT) 均为 1：1 锚定实物黄金的合规代币，但差异化明显：XAUT 侧重加密生态（如 DeFi 抵押），PAXG 凭借强监管在传统券商中集成度高，而 PMGT 则依靠澳大利亚政府担保吸引机构投资者。
| 代币 | 发行方 | 每枚代币支撑 | 主要托管方 | 核心特点与用例 |
|---|---|---|---|---|
| Tether Gold (XAUT) | Tether | 1 金衡盎司合格交割金条 | 瑞士金库 | 与 Gold.com 整合，可用于 DeFi 抵押 |
| PAX Gold (PAXG) | Paxos信托公司 | 1 金衡盎司合格交割金条 | Brink‘s 金库 | 受纽约金融服务部监管，传统券商集成度高 |
| Perth Mint Gold Token (PMGT) | 珀斯铸币局（通过 InfiniGold） | 1 金衡盎司黄金 | 珀斯铸币局自有金库 | 由澳大利亚政府担保的黄金支持，机构关注度高 |
总结
当黄金在瑞士的地下金库中沉睡，它的数字孪生兄弟 XAUT 正在区块链上以光速穿梭于全球的加密钱包之间。Tether 每周持续购入 1 至 2 吨黄金的行为，像是一台为这个数字黄金系统不断注入现实能量的发动机。
或许正如 Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 所比喻的，他们正在成为“世界上最大的黄金中央银行之一”。不同的是，这家“央行”发行的“货币”，让每个普通人都能随时随地拥有并转移一份古老而恒久的价值。