美联储 12 月降息的概率已飙升至 84.7%。这一急剧转变发生在美国 9 月份核心 PPI 数据公布之后，该数据同比增长 2.6%，低于预期的 2.7%。
与此同时，9 月零售销售环比仅增长 0.2%，远低于前值的 0.6%和预期的 0.4%，表明美国经济增长动力正在减弱。
这些关键经济指标的走弱，加上美联储官员近期的鸽派发言，共同塑造了市场对美联储即将开启降息周期的强烈预期。
01 经济数据疲软
最新公布的美国经济数据为美联储降息提供了充分理由。
美国劳工统计局周二公布的数据显示，9 月 PPI 环比上涨 0.3%，虽然符合预期，但核心 PPI（剔除食品和能源） 环比仅上涨 0.1%，低于预期的 0.2%。
这一数据是自 2024 年 7 月以来核心 PPI 的最低同比增幅。
通胀预测机构 Inflation Insights 的负责人 Omair Sharif 预计，9 月 核心 PCE（美联储最青睐的通胀指标） 环比涨幅为 0.2%。
同比增速将从 8 月的 2.9%降至 2.8%，正朝着美联储 2% 的通胀目标靠近。
另一方面，零售销售数据也显现疲态。9 月零售销售环比仅增长 0.2%，大幅低于 8 月份的 0.6%。
Royal Bank of Canada 经济学家 Mike Reid 指出，“控制组”销售（剔除汽车、建筑材料、汽油和食品服务）环比下降 0.1%，表明中低收入消费者可能“开始感到压力”。
02 美联储官员鸽声嘹亮
近期多位美联储官员公开发表鸽派言论，进一步强化了市场对 12 月降息的预期。
美联储理事米兰在最近的发言中直言不讳：“美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍了经济发展。”
米兰认为美国不存在通胀问题，并警告称：“如果我们不继续降息，并且以合理的速度降息，失业率将继续上升。”
旧金山联邦储备银行行长戴利也表示支持在 12 月降息。她认为，就业市场突然恶化的可能性比通胀再度飙升的可能性更大，而且更难应对。
戴利的观点值得关注，因为她很少公开发表与美联储主席鲍威尔相左的立场。
同样引人注目的是，美联储理事、下一届美联储主席热门候选人克里斯托弗·沃勒也表示，他主张在 12 月降息。
这些官员的评论清楚地表明，美联储内部的支持降息力量正在集结。
03 市场预期显著升温
随着经济数据走软和美联储官员鸽派发言，市场对降息的预期发生了戏剧性变化。
据 CME“美联储观察”工具最新数据显示，美联储 12 月降息 25 个基点的概率已升至 84.7%，而维持利率不变的概率仅为 15.3%。
这一概率较一周前的 44% 大幅上升，表明市场情绪发生了显著转变。
高盛集团首席经济学家简·哈祖斯指出：“鉴于下份就业报告定于 12 月 16 日发布，CPI 数据定于 12 月 18 日公布，目前日程安排中几乎不存在阻碍 12 月 10 日降息的因素。”
Northern Trust Asset Management 全球联合首席投资官 Anwiti Bahuguna 认为，受美国政府停摆影响，多项经济数据延迟发布，这意味着美联储下月可能会实施一次“预防性降息”。
04 降息预期的市场影响
美联储降息预期升温已经在全球资产价格中产生连锁反应。
美股主要指数出现 V 型反弹。截至 11 月 25 日收盘，道指上涨 1.43%，标普 500 指数上涨 0.91%，纳指上涨 0.67%。
欧洲三大股指当天亦全线上涨。
加密货币市场同样呈现普涨态势。
据 CoinMarketCap 行情数据显示，11 月 26 日，多个代币价格创近期新高。
MON（Monad） 当日涨幅达 44.78%，IP（Story）上涨 22.72%，SPX（SPX6900）上涨 13.36%。
这轮涨幅主要集中在新兴公链和基础设施项目上，反映了市场对技术创新的关注。
黄金市场也受到影响，在美联储降息预期升温下，国内外贵金属市场呈现出偏强运行态势。
05 美联储内部的分歧与挑战
尽管市场对降息预期高涨，但美联储内部仍存在明显分歧。
美联储 10 月 FOMC 会议纪要显示，决策层在上月降息时存在严重分歧。
克利夫兰联储主席哈马克明确反对继续降息，强调高通胀仍未受控，主张维持更具限制性的货币政策。
芝加哥联储主席古尔斯比也表示，对 12 月再次降息“感到不安”，指出通胀回落已显停滞甚至出现反弹迹象。
这些分歧使得 12 月的议息会议结果仍存一定不确定性。
中信证券认为，虽然 9 月美国非农就业人数增加 11.9 万人，高于预期的 5.1 万人。
但需注意 8 月与 7 月两个月总计共下修 3.3 万人，并且失业率与永久性失业人数有所上升。
嘉盛集团资深分析师 Jerry Chen 也认为，美联储 12 月降息变数较大。
原因在于美国 10 月非农就业和 CPI 数据不会公布，且 11 月数据被推迟至 12 月中旬公布。
这意味着美联储在 12 月利率决议前不会获得就业和通胀的最新数据。
06 投资者策略与市场展望
在美联储政策转折的关键时刻，投资者需要密切关注市场动态并相应调整策略。
美联储政策转向已成大势所趋，但路径仍存不确定性。美联储理事沃勒表示，一旦明年 1 月收到大量经济数据后，美联储大概可以采取“逐次会议”决定的方式。
对于加密货币投资者，徽商期货贵金属分析师从姗姗建议：“目前，对美联储政策的预期依然是影响贵金属价格走势的关键因素。”这一观点同样适用于加密货币市场。
光大期货研究所有色金属总监展大鹏认为，市场对贵金属板块的走势有较大分歧。
他指出：“美联储被动式降息不可持续，12 月即使降息，也会拖累明年一季度的降息节奏。”
从中长期来看，全球央行购金仍具有持续性，中国央行连续 12 个月增持黄金。
叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，将继续支撑黄金价格中枢上行。
展大鹏建议，在市场未消化完潜在的利空因素及趋势不明朗的情况下，交易者应以观望为上，或从资产配置的角度逢低买入。
未来展望
市场目光现在聚焦于 12 月 9 日至 10 日召开的美联储议息会议。美联储主席鲍威尔将在解决内部分歧方面发挥关键作用。
无论会议结果如何，美国货币政策正处于关键转折点，这一转变将深刻影响全球资产格局。
对普通投资者而言，在不确定性增加的环境中，分散投资、严格控制风险比以往任何时候都更加重要。