今日（2025 年 6 月 5 日），全球稳定币巨头 Circle Internet Group 正式登陆纽约证券交易所，股票代码 CRCL，成为全球首个完成 IPO 的稳定币发行商。该公司以每股 31 美元的价格发行 3400 万股，超出此前 27-28 美元的预期定价区间，总融资额达 11 亿美元，估值飙升至 69 亿美元（完全稀释后达 81 亿美元）。此次上市不仅是 Circle 七年磨一剑的里程碑，更标志着稳定币正式迈入主流资本市场舞台。
超额认购 25 倍，机构抢筹背后的市场信心
Circle 的 IPO 过程堪称一场需求盛宴。最初计划发行 2400 万股、定价 24-26 美元，因投资者热情高涨，最终发行量提升至 3400 万股，定价上浮至 31 美元。认购订单超可供股份 25 倍，包括贝莱德（计划认购 10% 股份）和“木头姐”凯西·伍德的 ARK Investment Management（意向认购 1.5 亿美元）等巨头纷纷入场。承销商阵容由摩根大通、花旗集团和高盛领衔，并获得额外 510 万股的超额配售权。
市场对 CRCL 的乐观情绪源于两大核心逻辑：
- 合规壁垒：Circle 持有包括纽约州 BitLicense 在内的多项牌照，定期接受四大审计，在监管趋严的背景下构筑护城河；
- 政策红利：美国参议院推进《GENIUS 法案》，香港颁布《稳定币条例》，全球监管框架明晰化加速传统金融机构入场。
USDC 的帝国
作为 Circle 的核心资产，美元稳定币 USDC 当前流通量达 610 亿美元，占据全球稳定币市场 29% 的份额，仅次于 Tether 的 USDT（占比 64%）。其业务模式高度聚焦：
- 收入结构：2024 年总营收 16.76 亿美元中，99% 来自 USDC 储备金的利息收益（主要投资于短期美债和银行存款）；
- 分成机制：根据与 Coinbase 的协议，Circle 需将扣除运营成本后剩余利润的 50% 分给对方，导致 2024 年分销成本占储备收入比例高达 61%。
财务表现凸显行业特性：2023 年净利润 2.68 亿美元，2024 年降至 1.56 亿美元，主要受交易服务收缩影响，但连续两年盈利在加密领域已属标杆。
千亿市场与灰犀风险：稳定币的双面未来
Circle 上市正值稳定币行业爆发期：全球总市值突破 2500 亿美元，五年内或冲击 3 万亿美元。增长动能明确：
- 加密基建需求：作为交易媒介和价值储存工具，稳定币是 DeFi 和跨境支付的核心基础设施；
- 传统金融渗透：PayPal（PYUSD）、富达等机构入局，推动 RWA（现实世界资产）代币化与稳定币深度融合。
但风险阴影同样不容忽视：
- 利率敏感：招股书披露，美联储降息 1% 可能导致 Circle 收入减少 4.41 亿美元；
- 挤兑隐患：2023 年硅谷银行危机中，Circle 因 33 亿美元储备被困导致 USDC 短暂脱锚。经济学家警告，稳定币若演变为“影子银行”，大规模赎回可能引发美债抛售潮，威胁金融稳定。
纽交所交易大厅的钟声为 CRCL 敲响时，一位交易员感慨：“这不仅是 Circle 的胜利，更是加密货币融入传统金融体系的转折点。”
随着 USDC 储备规模突破 530 亿美元（由贝莱德管理），以及 RWA 在绿色能源、跨境结算等场景加速落地，Circle 的上市或将开启一个链上资产全球配置的新时代——前提是，它必须跨越监管与市场信任的“双重锚点”。
