[TL；DR]:
比特币近期突破 60 均线阻力涨至 8.7 万美元，带动加密市场反弹，但仍受到 200 均线压制。
黄金同步突破 3,450 美元，与比特币相关系数升至 0.78，反映全球资本避险逻辑重构。
比特币经历了本轮牛市最大幅度的 30%回调后，按照周期规律，的确可能迎来一波反弹。就目前各项指标而言，如果宏观环境宽松将有助于反弹延续。
引言
在经历了近期一系列宏观经济看衰、巨鲸抛售等混乱后，本周比特币终于成功站稳 60 日均线以上——这在技术分析中常被看作是由跌转涨的关键信号。在经历了去年底大幅拉涨的牛市行情后，比特币经历了迄今为止本轮牛市最大幅的回调，如今则再度止跌反弹。随着币价企稳、市场回暖，甚至有人再度畅想——牛市回来了？
BTC 结束反复震荡，似有积极看涨迹象
如果要用一个词来形容比特币近期的表现，或许“韧性”最为合适。自 2024 年 4 月以来，比特币价格从低谷稳步回升，本周一终于突破 60 均线的压制，开始挑战本月高点。如下图所示，截至 2025 年 4 月 22 日，稳定在 88,000 美元左右，较本月低点上涨超过 17%。 图 1 来源：大门
BTC 的修复性上涨，还带动了整个加密生态的复苏。根据 SoSo Value 的数据显示，AI、PayFi、DeFi 等板块涨幅领先，尤其是作为区块链技术与现实应用结合的 AI 板块，成为资金谨慎入场的热点，已连续三日领涨。
外围市场的动荡，则为这场加密市场的回暖提供了别样的注脚。美股在特朗普政策和关税不确定性的阴影下步履蹒跚，三大指数连续第三周收跌，道指累计下跌 2.66%，标普 500 下跌 1.5%，纳指下跌 2.62%。科技股领跌的背景下，比特币却逆势上扬，显示出一种相对的独立性。
与此同时，黄金在过去 12 个月内第 55 次创下历史新高，最新价格的上涨与比特币的反弹几乎同步，避险资产的叙事似乎在多年后再度趋于一致。
但比特币的企稳反弹的仍然不太清晰：当传统市场因政策不确定性而踌躇不前时，比特币将发挥资金避风港的特质，可这种远景特质仍不太稳定。典型的数据是，近期韩国比特币溢价率重返 2%以上，4 月 15 日更是达到 2.97%的峰值，显示出当地需求的强劲。相比之下，美国市场的 Coinbase 溢价指数却显示折价，表明两国投资者情绪的分化。 图 2 来源：CryptoQuant
事实上，由于美元和韩元是比特币的主要法定货币通道，它们相反的价格信号对全球价格发现有着重大影响。当这两个枢纽出现分歧时，折价和溢价之间的张力会塑造比特币的整体走势，而不是直接抵消看涨或看跌信号。
信号频现，牛市前奏还是虚晃一枪？
尽管宏观局势尚不明朗，但市场中已经浮现出不少信号，预示着加密市场的反弹可能并非昙花一现。比如，笔者看到 Coinmonks 近期一篇文章表示，3 日 MACD 指标出现看涨交叉，这一信号上次出现是在 2023 年 9 月，随后比特币从 6 万美元飙升至 10 万美元以上。历史数据显示，近 6 次该信号出现后，有 5 次引发了强劲上涨。
与此同时，比特币正在 200 日 EMA 均线附近展开激烈争夺。这条均线不仅是技术分析中的关键支撑位，更是牛熊趋势的分水岭。若能突破并站稳，牛市趋势恢复的确认信号将无比清晰；若被拒绝，则可能重回低谷。过去几天，比特币在这一水平附近反复震荡，仿佛在试探市场的决心。日线图上，它还试图突破自 2024 年 1 月以来形成的下降趋势线，一旦成功，市场情绪可能迅速转向积极乐观。 图 3 来源：coinglass
链上数据同样传递出积极的讯息。根据 CryptoQuant 的链上数据，长期持有者的抛售压力（即交易所 LTH 的持仓量）已降至过去一年的最低点 1.1%。这表明，比特币 LTH 持有者现在选择持有资产，而不是获利了结。 图 4 来源：CryptoQuant
此外，链上数据显示，尽管 3 至 4 月比特币价格下跌，持有超 1,000 枚 BTC 的地址数量仍创近四个月新高。比特币巨鲸的持仓结构正在发生变化，持有超 100 枚 BTC 的中层持有者微增至 18,026 个，而散户正在减持，持有小于 10 枚 BTC 的地址持续减少。巨鲸正以年新增比特币 3 倍的速度增持，比特币交易平台余额持续下降。 图 5 来源：glassnode
还有一个有趣的视角——黄金市场的外溢效应。笔者看到一种观点是，大量资金涌入黄金市场将推动部分避险资金向流动性更强的比特币迁移，由此形成跨资产类别的价值再平衡。这似乎可以理解为两者在经济不确定时期的互补关系，即黄金作为共识度最高的传统避险资产，会率先反应通胀预期和货币宽松信号，而比特币则在叙事不断扩张的局面下成为后发力量。过往的历史数据也确实显示了，黄金与比特币之间存在显著的之后相关性：每当黄金创下新高后，比特币通常会在 100-150 天内跟进并突破新高。 图 6 来源：Lawrence（MarsBit）
然而并非所有的信号都表明市场将迎来全面上涨机会。就像我们近期在《关税大战升级、全市场普跌之下，BTC 牛市还在吗？》一文中指出的那样，流动性收缩的预期压倒了一切；目前 BTC 仍然是在 8-10 万美元的宽幅震荡区间内波动，而短期走势仍将取决于投资者如何解读政策变化与全球流动性环境。
观察：牛市或许回归，但全面牛市将不复返
对于当前行情，市场观点呈现明显分化。CryptoQuant 分析师 Crypto Dan 认为，这不过是一次典型的回调，而非熊市的前兆。他指出，此前价格上涨幅度相对温和，市场过热程度有限，下行风险可控。而上周 Coinbase 的月度报告则显示，比特币与 COIN50 指数均已跌破各自 200 日移动平均线，这一信号表明市场可能正处于长期下行趋势的早期阶段。这与总市值下降和风险投资收缩的趋势相一致，均为「加密寒冬」可能来临的重要特征。 图 7 来源：Coinbase
不过在笔者看来，比特币经历了本轮牛市最大幅度的 30%回调后，按照周期规律，的确可能迎来一波反弹。毕竟，历史上的每次大幅调整后，往往伴随着猛烈的回弹。单就目前各项指标而言，宏观环境如果宽松是有助于反弹延续的。技术面上来看，比特币上穿 200 日均线值的突破尚未确认，RSI 指标虽有复苏迹象，但距离报复性反弹仍有距离。宏观环境更是喜忧参半，流动性虽在增加，但贸易摩擦和衰退风险如影随形。 图 8 来源：@DefiWimar
总之，此次反弹的结构性差异不容忽视：
流动性陷阱显现 ：尽管 BTC 市值回升至 1.7 万亿美元，但过去 90 天仅有 10 种山寨币（不含稳定币）涨幅超越 BTC，其总市值占比已跌破 27%，创 2021 年以来新低。这种"头部吸血"现象意味着市场风险偏好尚未真正修复，而未来是否会复刻 BTC 市值占比超 60%带来的普涨行情仍有待观察。
监管套利风险 ：美国 SEC 对 Ripple 诉讼的和解，可能引发新一轮监管套利。这种监管博弈可能加剧结构性市场反弹，如一些潜在 ETF 通过的合规币种。
技术面隐忧 ：在 30 个知名的牛市逃顶信号中，尚未有 1 个指标命中，但历史规律显示，每次比特币的顶部信号是越来越不显著的。这意味着当前价格中已包含较高预期溢价，顶部指标有失灵隐患，一旦宏观数据不及预期都可能引发踩踏。
当然，从长期视角看，比特币的斐波那契扩展目标指向 15.5 万美元，这一目标并非遥不可及。但要实现这一目标，笔者认为，市场需要更多催化剂——或许是美联储的降息，或许是全球流动性的进一步释放，又或许是山寨币板块的全面回暖。 图 9 来源：大门
总之，我们可能仍处于比特币四年周期上行阶段的下半场，各种看涨看跌的信号互现，操作难度增大，对广大投资者尤其是短期投资者来说，真正的考验或许才刚刚开始。