[TL；DR]:
随着特朗普即将正式就任美国总统，市场交织已久的「特朗普交易」显现出一番颓势，比特币等主流加密货币的价格自去年 12 月份以来出现下跌。
市场对特朗普新政策实施的不确定性、市场流动性透支以及全球经济形势的变化共同导致「特朗普交易」2.0 失灵，加密货币价格随之下滑。
尽管「特朗普交易」失效，但加密市场仍有潜力，如 AI、RWA、PayFi 等新技术拓宽加密应用场景，现货 ETF 机构参与者的涌入，特朗普就职典礼后市场情绪修复等因素，都可能为加密市场带来新的增长点和投资机会。
引言
自 2024 年美国大选预热及结果揭晓以来，加密货币市场围绕「特朗普交易」经历了一波显著的波动。尤其是去年底，特朗普的胜选曾一度激发市场的乐观情绪，推动比特币一度突破 10 万美元。然而，随着政策预期的转变和市场对「特朗普交易」的重新评估，加密货币价格开始回落。 本文旨在深入探讨这一现象背后的原因，并展望加密市场在未来可能迎来的新驱动因素。
加密市场疲软，「特朗普交易」失效
近期，加密货币市场经历了显著的波动和疲软态势。据最新数据显示，比特币等主流加密货币的价格自去年 12 月份以来出现了明显下跌。
以比特币为例，比特币在特朗普胜选后一度突破 10 万美元整数大关，并在随后反复围绕该心理价位涨跌后，于近期连续下跌并一度插针至 91,200 美元，并带崩了曾在去年 11 月份短暂的 Alt Season，投资者情绪趋于谨慎。 图 1 来源：Gate.io
市场对于加密市场疲软的归因之一，是「特朗普交易」的暂停。所谓「特朗普交易」并非一个全新的概念，它最早可以追溯到特朗普 2016 年首次当选美国总统时。当时，市场普遍预期特朗普将推出一系列有利于商业环境和经济增长的政策，如减税、放松管制和增加基础设施支出等。这些预期推动了美股、加密货币等资产的上涨，形成了所谓的「特朗普交易」。
然而，回顾特朗普的第一个任期 (2016 年至 2020 年），「特朗普交易」并未如预期般成功。尽管美股在特朗普胜选后确实有所上涨，但这一上涨更多归功于科技股的强势表现，而非特朗普政策推动的整体经济增长。同时，美元和小盘股等资产的表现并未达到预期，甚至在某些时期出现下跌。
而自 2024 年美国大选以来，市场对「特朗普交易」的预期经历了多次起伏。在大选结果揭晓初期，市场普遍预期特朗普将推出一系列有利于经济增长和市场繁荣的政策，从而推动了加密货币等风险资产的上涨。不过经历了短暂的上涨之后，市场迎来了一波深度的下调，尤其是山寨币在美国大选后的调整中创下了有史以来最差表现。 图 2 来源：VanEck
总之，随着特朗普新政策的逐步实施和市场预期的调整，特别是当市场对特朗普政策的实际效果产生质疑时，「特朗普交易」的热情逐渐消退，加密市场价格也随之下滑。
「特朗普交易」背后的经济政策
正如上文所述，当我们回顾特朗普首次当选总统时的市场表现，可以看出「特朗普交易」对市场的显著影响。在上一任期特朗普胜选后，得益于市场对特朗普放松管制、减税和增加基础设施支出等利于经济繁荣的政策的乐观预期，美股和加密货币市场均出现了大幅上涨。 图 3 来源：Bloomberg Finance
结合上轮总统任期的政策驱动，「特朗普交易」背后的原因主要有以下几点：
放松管制：特朗普政府承诺减少对企业的监管负担，提高市场效率。这一政策预期有助于激发企业活力，推动经济增长。
减税政策：特朗普推出的减税政策被认为将增加企业和个人的可支配收入，促进消费和投资活动。
增加基础设施支出：特朗普政府计划增加对基础设施的投资，以刺激经济增长和创造就业机会。这一政策预期有助于提升市场信心和经济活力。
当然，世界上没有两片相同的叶子，随着本次特朗普即将再度上台，「特朗普交易」2.0 面临着新的市场环境变化，已经出现了暂停的迹象。
政策实施的不确定性：特朗普的一系列加密政策会受到国会、最高法院以及国际形势等多种因素的影响，导致许诺的大规模加密政策的实施存在较大的不确定性。这种不确定性使得投资者难以准确预测政策对市场的影响，从而降低了「特朗普交易」的吸引力。
市场流动性的透支：近年来，加密货币市场迅速发展，成为投资者关注的焦点。与传统金融市场相比，加密货币市场具有更高的波动性和潜在收益。不过随着现货 ETF 资金流入趋缓，在没有更多积极利好的刺激下，这种流动性的减少乃至流失会逐渐削弱市场对「特朗普交易」的关注。
全球经济形势的变化：全球经济形势的变化也对「特朗普交易」产生了影响。随着全球经济一体化的加深和国际贸易环境的变化，投资者开始更加关注全球经济形势和地缘政治风险等因素对市场的影响。
尽管这些因素往往与特朗普政策无直接关联，但却在当前繁杂错乱的宏观环境下，削弱了人们对该效应的期待感和关注度。
「特朗普交易」2.0 失灵后，加密市场将迎来什么剧本？
随着近期美国经济数据的发布和美联储政策预期的变化，「特朗普交易」2.0 失灵已经成为事实。市场对特朗普新政的预期逐渐降温，投资者开始重新评估包括比特币在内的资产配置，就像 Sherwood News 指出的那样，「特朗普交易」更多是指特朗普胜选后市场的即时反应，而非可持续的、具有长期投资价值的战略。 图 4 来源：@blknoiz06
在「特朗普交易」暂停后，加密市场需要寻找新的驱动因素。从宏观经济指标来看，美国经济依然保持强劲增长态势。近期公布的 ISM 制造业和非制造业采购经理人指数均持续走高，预示着短期内美国经济展望较为向好。同时，上周五披露的就业市场也表现强劲，非农就业数据超预期增长，失业率持续下降。 图 5 来源：Gate.io
这些数据共同促使市场普遍预计美联储将在本月底的议息会议上暂停降息，并大幅推迟今年降息的时间和概率。
不过在「特朗普交易」终结后，加密市场仍有一些潜在的驱动因素以维持稳定增长，比如本轮牛市新增的 AI、RWA、PayFi 均拓宽了加密技术的应用场景和融合趋势，将带来新的增长点和投资机会。再比如，现货 ETF 上机构参与者的涌入，可能带动越来越多的国家和地区建立加密资产储备，以及特朗普就职典礼后市场情绪的修复等，都会带动比特币的更大的价值发现等。
综上所述，「特朗普交易」的失效确实反应了加密市场当前面临的复杂局势，不过这也说明了比特币事实上已卷入全球化的市场融合趋势中，从这个角度看，加密市场前方仍然是星辰大海。