[TL；DR]:
比特币逼近 10 万美元，加密货币恐惧和贪婪指数升至最高 94，但山寨币市场表现不一，未能全面普涨，一些老牌山寨币甚至已陷入沉寂。
在过往牛市行情中，山寨板块补涨轮动现象显著，随着比特币和以太坊等主流币种的拉升，各山寨赛道会在不同阶段迎来爆发式增长，但当前山寨币市场流动性不足、缺乏新增资金的问题日益凸显。
未来随着资金流动性的逐步释放和投资者对新兴赛道的关注增加，山寨币全赛道的普涨季节或将再次来临。
引言
随着比特币上周首次触及 99,550 美元，创历史新高并逼近 10 万美元大关，市场热情再度高涨，多机构普遍看好其后市表现。然而，在这样的背景下，山寨币是否还能迎来曾经的“山寨季”成为热议话题，毕竟本轮牛市很少出现过全面普涨的局面，甚至一些老牌山寨币已经跌成了边缘资产，陷入沉寂。本文将深入探讨山寨季为何越来越难，并展望未来的潜在机会。
比特币逼近 10 万美元，链游等接力 Meme 补涨
近期，受特朗普即将上任政策利好等推动，投资者信心显著增强，加密货币市场迎来新一轮涨势，这也匹配了我们在 Blog 文章《特朗普大选成功，加密市场再迎牛市狂欢？》前瞻性的看涨观点。
截至撰文日，比特币价格持续攀升，目前已触及最高 99,550 美元，距离 10 万美元大关仅有一步之遥。与此同时，投资者情绪极度贪婪，加密货币恐惧和贪婪指数升至最高 94，创下三年来新高。 图 1 来源：Gate.io
历史数据则显示，比特币在经历类似情境时曾展现出强劲爆发力，如 2017 年感恩节后价格飙升。
甚至有多位分析师预测，在机构投资者休市的周末，散户投资者的“恐慌性买入”情绪或将进一步推高比特币价格，使其有望突破 10 万美元甚至更高。他们指出，在全球财富增长的背景下，比特币网络效应价值将持续提升，上涨空间巨大。
与此同时，山寨币市场则出现了脉冲式跟涨趋势，过往牛市全面普涨的劲头一直未能再现。
根据笔者的观察，近期最为热门的 Meme 板块暂时熄火，元宇宙、游戏、AI 板块代币接力普涨，凸显出流动性仍未全面宽松下市场炒作轮换的结构性牛市境况。 图 2 来源：SoSoValue
过往牛市中山寨板块的补涨节奏
其实在过往的牛市行情中，山寨板块的补涨轮动现象尤为显著，为投资者带来了丰富的机遇。
以 2020 年底至 2021 年上半年为例，比特币当时率先拉盘，创下历史新高，而以太坊则在中后期跟上节奏，开启了更为强势的主升浪。
在此期间，各山寨赛道也相继启动，如 GT、BNB 等平台币，以及 Meme 赛道的 Doge 和 SHIB，均在特定阶段迎来了爆发式增长。公链赛道如 SOL、AVAX、FTM 等也在第二波行情中崭露头角，游戏、元宇宙赛道以及部分 DeFi 项目也紧随其后，纷纷开启主升浪。 图 3 来源：Gate.io
到了 2021 年下半年，随着 BTC 和 ETH 二次拉升，山寨板块的普涨行情再度上演。Meme 赛道中的 SHIB 等项目继续发力，公链赛道也保持了强劲势头，而游戏、元宇宙、NFT 赛道同样不甘示弱，纷纷刷新高度。
值得注意的是，作为牛市导火索的 DeFi 赛道在这一阶段开始哑火，去中心化存储的 FIL、XCH 及「末日战车」的 EOS、ETC、BSV 等也未能延续上半年的涨势。 图 4 来源：BLOCKCHAINCENTER.NET
进入 2023 年四季度至 2024 年一季度的牛市周期，山寨板块的补涨轮动现象依然明显。随着 BTC 和 ETH 的同步拉升，新的热门赛道如 AI、以太坊的 L2 层以及模块化区块链等纷纷涌现，受到热捧拉涨。在这一阶段，公链、RWA 和以 Ordi 为主的铭文、BOME 为主的去中心化发币的 Meme 赛道接连出现新叙事。不过 DeFi、元宇宙、游戏、DAO 等赛道的表现并不突出。
从上不难看出，过往牛市中的山寨板块补涨轮动现象具有一定的规律性。在比特币和以太坊等主流币种的引领下，各山寨赛道会根据自身的发展情况和市场热度，在不同的阶段迎来爆发式增长，但自 2023 年至今，山寨板块确实不再复现全面普涨的盛况了。
Alt Season 还会到来吗？
尽管过往历史千变万化，但山寨季的到来却是与流动性分布密切相关的。在前两轮牛市中，以太坊扮演了核心角色，ICO、DeFi 的爆发带动了两轮山寨币市场的繁荣。然而，在本轮牛市中，尽管比特币不断逼近 10 万美元大关，但以太坊及多数山寨币却显得动力不足。
我们认为，这可能要归因于在现货 ETF 驱动下，资金的高度集中于比特币，导致流向山寨币的资金份额显著减少。今年现货 ETF 和期权等金融产品的推出，进一步巩固了比特币作为全球资本避风港的地位，从而削弱了各类山寨币的吸引力。 图 5 来源：@0xENAS
此外，随着各个板块的日渐成熟，加密货币就像股票市场一样，将不可避免地走向分化，这也是市场逐渐成熟的标志。我们看到一些优质资产，如 SOL、SUI、DOGE 等受到更多的资金关注。然而，对于大多数其他山寨币而言，新叙事欠缺、流动性不足、缺乏新增资金的问题日益凸显，仅凭老玩家苦撑，难以实现翻盘。
此外，业内「炒新不炒旧」的特点也使得新老币出现流动性的割裂。
展望后市，我们注意到宏观大背景也在为山寨季的到来创造条件，而图 4 中山寨指数处于 53，也在表明市场或正酝酿着更大的波动。在经历 2022 年的加息周期后，2023 年 9 月暂停加息，加上 BTC 现货 ETF 的炒作和通过并交易，市场流动性虽然有限，但正在逐步转向宽松。
由此，随着今年降息周期的开启以及特朗普对加密友好态度的上任，市场流动性有望得到进一步释放。 图 6 来源：BLOCKCHAINCENTER.NET
言而总之，随着资金流动性的逐步释放和投资者对新兴赛道的关注增加，山寨币全赛道的普涨季节或将再次来临。对于激进的投资者，积极布局优质的山寨项目，或许能在牛市中获得更为丰厚的回报，但也需要注意辨别分析并保持审慎的操作理念。