[TL；DR]:
8 月下旬以来，加密市场持续疲软，上周比特币一度击穿 5.4 万美元的心理防线，而近一个月加密市场有 26 天处于恐惧状态，凸显了当前市场的脆弱性。
近期加密市场的疲软走势交织着多重复杂因素，但美国经济衰退的担忧无疑是市场最为关切的宏观压力。
多个迹象表明市场可能正在接近一个拐点，我们可能会看到比特币在未来几个月内出现显著的上行势头。
引言
受到 8 月份美国非农就业报告公布后的市场反应，投资者对于美国经济陷入衰退的担忧情绪显著升温，随后比特币延续疲软态势继续下跌，一度击穿了 5.4 万美元的心理防线。
目前比特币价格略有回暖，然而市场情绪仍然处于恐慌之中，本文将全面解析近期行情下的机会。
九月跌跌不休，比特币的牛市压力测试？
笔者在上周曾发博文《逢九必跌？一文看懂九月份行情走势》，回顾了加密市场历年来在 9 月份下跌的情况，而从近一周的行情走势来看，确实也符合本月份加密市场持续疲软的市场预期。
具体来看，比特币价格自 8 月下旬以来持续下跌，近两周跌幅分别达 10.79%、4.24%，尤其是上周恐慌情绪持续蔓延，价格一度跌破了 53,000 美元的重要支撑位，市场看熊观点一度甚嚣尘上。
尽管周六市场出现短暂反弹，但好景不长，后市在 1H 图上受 60 均线压制一度跌破 5.4 万美元的心理防线。
截至稿前，比特币价格虽略有回升至 57,000 美元附近，但未来走势仍充满不确定性，市场普遍担忧其是否会继续下探。 图 1 来源：Gate.io
与比特币相似，以太坊一贯保持了弱势跟随的被动行情。自 9 月 6 日起，以太坊价格从 2400 美元附近持续走低，7 日更是触及了 2150 美元的近期低点，同样创下了 8 月 5 日以来的新低。
截至当前，以太坊价格同样小幅回弹，显示出一定的抗跌性。然而，市场对以太坊生态的 FUD 情绪依旧浓厚，以太坊尚无强于比特币的基本面支撑。 图 2 来源：Gate.io
据 Coinglass 等数据显示，近一个月以来，加密市场有 26 天处于恐惧状态，仅有 4 天处于中性状态，而比特币在上周急跌幅度最大的 24 小时内的跌幅超过 4%，以太坊同期跌幅超 6%。超过 8.6 万名投资者因价格剧烈波动而遭受损失，清算金额超 3 亿美元，无疑凸显了当前市场的脆弱性。 图 3 来源：coinglass
经济衰退的宏观风险是下跌主因
近期加密市场的疲软走势交织着多重复杂因素，但美国经济衰退的担忧无疑是市场最为关切的宏观压力。
1. 经济衰退担忧加剧 大量线索表明，受就业市场疲软、家庭债务增加等因素影响，美国的经济增长进一步放缓已成为大概率事件。
近期美国劳动力市场数据显著弱于市场预期，具体表现为非农就业增长仅 14.2 万个岗位，远低于市场普遍预期，同时失业率虽维持在 4.2%的低位，但未能有效缓解市场对经济增速放缓的担忧。而我们原先多次撰文提及就业数据的疲软通常被视为经济健康状况的晴雨表，其疲弱表现直接引发了投资者对经济前景的谨慎态度。 图 4 来源：Political Calculations 2024
尤其是芝加哥联储主席的言论加剧了市场对经济衰退的恐惧，使得投资者更倾向于持有避险资产，而抛售高风险、高波动特点为主的加密资产。这种宏观经济的悲观预期进一步削弱了加密市场的整体表现。
另一个层面来讲，美联储应对衰退的降息方案虽然对加密资产是利好的，但这种传导效应复杂且冗长，短期内仍然是人们对经济衰退的恐慌占据上峰。正如近期摩根士丹利的一份报告指出的那样，首次降息之后，资金从货币市场基金转向风险资产需要长达 12 个月的时间。
2. 机构资金大量流出 另一个重要推手是作为比特币市场风向标的现货 ETF 的资金流向。进入 8 月下旬以来，现货 ETF 一直呈资金流出态势，特别上周比特币现货 ETF 上周净流出达 7.06 亿美金，而以太坊 ETF 自上市以来一直处于净流出态势，显示出近期机构投资者对加密市场的悲观情绪。 图 5 来源：coinglass
3. 比特币矿工的潜在抛售压力 自 8 月中旬以来，比特币矿工因价格高企而积累了大量库存。然而，随着比特币价格跌破关键心理价位（如 60,000 美元）和关机价，市场担忧这些矿工可能因资金压力或盈利需求而被迫抛售手中持有的比特币。
很多分析机构的数据进一步强化了这一担忧，指出若市场情绪持续恶化，矿工的抛售行为可能形成连锁反应，对市场构成倾泻压力。
综上来看，在加密生态应用尚无现象级的出圈叙事之际，市场看空氛围逐渐占据了上峰，包括就业数据疲软、机构资金撤离、矿工抛售压力等些因素相互作用，造成了当前的疲弱态势。
跌至关键位，空头情绪是否释放完毕？
如下图所示，BTC 自 8 月底以来持续下跌，9 月首周更是下跌 10.7%，价格跌破关键支撑位，市场信心严重受挫。 图 6 来源：Gate.io
单纯从技术分析来看，目前价格在 54,000 美元一线暂时受到支撑，价格有望从超跌状态企稳反弹。与先前几轮路径相似的是，近期下跌中山寨板块普遍跌幅偏小，显示出了小币种投机情绪减弱，可能随着市场复苏迎来一波山寨季行情。
根据 Global Macro Investor 最近的示图，当前比特币价格结构与 2019 年的上涨走势十分相似，都经历了长时间的整合期。目前价格虽然短期较为疲软，但长期看仍是上涨态势中的调整走势，价格重启涨势的潜在拐点可能临近。 图 7 来源：LSEG Datastream，Bloomberg-Global Macro Investor
此外，从基本面来看，比特币价格受多重因素轮替影响，近期恐慌的宏观因素的影响权重将渐渐褪去，而比特币依然强劲的算力值达到历史新高，表明网络安全性增强，上涨情绪或将再次占据主导地位。随着市场信心的逐步恢复，投资者可能会重新进入市场，推动价格上涨。
下周的美联储议息会议也是市场关注的焦点。如果会议结果符合市场预期（如降息 25 个基点），可能会缓解市场紧张情绪，为比特币提供上涨动力。
总之，虽然当前比特币市场面临诸多挑战和不确定性，但多个迹象表明市场可能正在接近一个拐点。如果当前行情趋势保持不变且受到基本面、市场情绪、历史相似性和关键事件等因素的共同推动，我们可能会看到比特币在未来几个月内出现重大的上行势头。