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自 2013 年以来，比特币在 11 年中有 8 年在 9 月份是下跌的，显示出显著的“九月效应”。这种效应不仅限于加密市场，全球股市在 9 月份也大多表现不佳。
9 月份往往会迎来交易员投资调仓、用于消费的变现抛压以及该月多项重要事件引发的谨慎情绪加剧等，由此导致该月金融市场表现出现疲软。
在缺乏实质性内驱动力的当下，加密市场正在缓慢积蓄新的上涨力量，有望迎来几乎年年大涨的「十月效应」，但投资者仍需谨慎对待短期波动。
引言
进入 9 月份，市场上关于加密市场的波动迎来不少分歧。大部分观点认为，本月将重现「九月效应」，月度回报可能变差，然而也有声音指出对比特币将在降息的背景下止跌回暖。
本文旨在结合历史行情，深入剖析比特币在 9 月可能展现的价格变动轨迹及其背后的驱动因素。
逢九必跌的规律重现？
加密市场流行很多约定俗成的规律效应，近期有关逢九必跌的「九月效应」观点开始盛行，这反映了大家普遍对当下市场的悲观情绪。
事实上，根据近几年的价格波动经验，9 月份确实是最具挑战的时期，下跌次数是各个月份里最多的。
如下图所示，自 2013 年以来的 9 月份里，比特币在 11 年中有 8 年是下跌的，即便其中的 2015、2016、2023 年是上涨的，涨幅也十分有限，分别为 2.35%、6.04%、3.91%。 图 1 来源：coinglass
无论从各月度回报的平均值还是中位数来看，9 月份确实是表现最差的时段，这也是人们称为「九月效应」的直接依据。
以太坊价格表现与比特币相似，7、8、9 月份下跌次数大于上涨，且波幅更大。 图 2 来源：coinglass
其实抛开 9 月份可能的悲观看法，比特币和以太坊历来在第三季度的价格表现就是垫底的，而第二季度的回报则居首位，呈现出了显著的季节性波动特点。 图 3 来源：coinglass
同样地，与加密市场波动相关的美股市场也没摆脱「9 月魔咒」。根据历史数据，在近一个世纪内，9 月是唯一一个平均回报率为负的最差月份，达到-0.78%。具体到与比特币相近的科技股属性的纳斯达克指数，该值在过去十年里的 9 月份有 8 次下跌。
如果将观察视角扩大到全球 70 个国家/地区，股市表现的平均值和中位数最差的也被 9 月包揽，堪称逢九必跌的不破法则。 图 4 来源：公开信息
为什么九月跌多涨少？
上面从历史数据上，验证了历来 9 月份价格衰退的观点，那么我们需要探讨下，为什么加密市场会遭遇这一经验性规律的冲击呢？
事实上，9 月份往往会迎来交易员投资调仓、用于消费的变现抛压以及该月多项重要事件引发的谨慎情绪加剧等，由此导致该月金融市场表现出现疲软。
-投资组合再平衡：交易员调仓可能是首要原因。随着夏季交易活动的减少，欧美交易者在 9 月回归市场后重新评估和调整其投资组合，导致市场波动性显著增加。下行压力往往带来低回报，这无疑反应了重新入场的交易者在该月采取的更谨慎或倾向于锁定利润的投资特点。 图 5 来源：公开信息
-税收损失获利：机构投资者在季末和年底前倾向于进行税务规划，尤其是在 9 月，他们可能会卖出亏损的股票以减少资本损失，并卖出盈利股票以锁定利润，这些行为增加了市场的卖压。
-宏观经济数据与业绩预期：9 月是企业发布第三季度业绩预期和关键宏观经济数据（如非农就业报告、CPI 等）的重要时期，例如近期英伟达（NVDA.US）的财报很大程度影响了 AI 板块代币的涨跌。这些数据直接影响市场信心和交易者短线操作，从而加剧市场波动。
-个人资金流动：部分个人投资者为支付暑假后的教育费用、返校用品费用或偿还假期消费产生的债务，选择卖出股票以筹集资金，进一步影响了市场的供需平衡。
当然除了这种宏观性的因素外，加密市场本身在经历了第二季度高歌猛进后往往会迎来情绪炒作的冷静期，尤其是在缺乏明显上涨动力的背景下，宏观环境偏向保守投资风格，像比特币这种高波动的风险资产自然可能受到冷落。
综上所述，9 月效应市场表现不佳主要源于季节性投资组合调整、宏观经济数据与业绩预期等综合影响。然而，值得注意的是，并非每年 9 月都会出现市场下跌，我们下面将展望比特币在 9 月份面临的复杂环境。
今年这个 9 月不一样？
对比过往历史，比特币在今年 9 月份面临着美联储首次降息、经济衰退风险、美国大选不确定性等多重因素交织的复杂影响，使得这个月份对比特币而言尤为关键且充满挑战。
首先来看经济衰退的预期。目前经济衰退尚未真正到来，失业率和非农数据仍处于可控范围，这在一定程度上缓解了市场的担忧情绪。美联储的表态也在引导市场认为经济衰退尚未成为现实，这有助于维持市场的相对稳定。然而，这种稳定状态可能随时被新的经济数据或政策变动所打破，正如我们近期多次撰文探讨的萨姆规则现实的那样，参照各指标，美国经济陷入早期衰退的可能性正在上升。
而提及到美联储利率政策，9 月份议定降息已成定局，因昨日公布的 ISM 8 月制造业 PMI 报告显示美国经济继续萎缩，目前降息 50 个基点的概率已由 30%上升至 41%。 图 6 来源：CME Group
通常而言，包括加密货币在内的金融市场可能因美联储预期中的 9 月降息而受益，因通胀已趋稳。因为降息通常会释放流动性，增强对包括加密货币在内风险资产的投资兴趣，可能促使资金流向数字资产。
尽管如此，降息效果的显现需要时间，且政策传导存在时滞，因此流动性改善的实际效果尚待观察。
此外，美国总统大选是当下加密货币市场的重要话题，尤其是市场瞩目的 9 月 10 日的电视辩论大赛或将增加市场的波动性。从目前来看，特朗普的支持可能推动加密采用，而哈里斯的当选则可能带来更严格的监管环境，焦灼的民意博弈支持率也在随时影响着政策支持、监管环境、市场信心等诸多方面。 图 7 来源：Polymarket
就在撰写本文时，比特币价格小幅上涨，但仍位于 60 日均线下方，宏观看价格已经宽幅震荡了近半年之久，短期看市场已经从 8 月初的大跌逐渐修复，多空双方也将很快在 6 万美元整数关口抉择方向。 图 8 来源：Gate.io
综上而言，加密市场在 9 月份面临着美联储降息的提振利好、经济衰退的外围干扰以及总统大选不确定性等因素的影响，在缺乏实质性内驱动力的当下，加密市场正在缓慢积蓄新的上涨力量，有望迎来几乎年年大涨的「十月效应」，但投资者仍需谨慎对待短期波动。