[TL；DR]
比特币的基本面有很多，比如现货比特币 ETF 申请、明年 4 月份减半、美联储利率决议等，但被市场更为广泛接受的还是比特币的挖矿成本价。
基本面趋好的加密市场还并没迎来宽裕的资金支撑，由于今年加密市场陷入震荡，赚钱效应不足，加之加密货币利率与美债利率倒挂，市场流动性一直处于收紧状态。
加密市场自去年熊市以来，目前心态上尚无摆脱熊市心态，但限于波动性、流动性、交易量等均处于低迷期，币价既无大跌的基本面影响，也不具备持续上涨的动力支撑。
引言
距上次发文，时隔二十余天，当币价迅速收回新低后，比特币后市该如何展望，我们这里将回顾旧文的分析思路，并就目前最新的技术面、基本面做全新展望，以飨读者。
比特币调整的目标
比特币在 9 月 11 日晚间突然下挫，最低跌至$24901（Gate.io 价格），技术面上逼近 8 月 17 日的大跌低点，形成震荡区间下行跌破态势，但次日币价很快就反弹上攻，形成了标准的看涨阳包阴的走势。
其实笔者早在《8.17 比特币暴跌后，市场将如何演化？》一文中就指出，8 月 17 日出现的日线大跌似乎并不出格，一方面跌幅没有达成 20%以上的标准牛市间跌幅，另一方面该仙人指路的形态可能预示价格还需要继续下探寻求支撑。近几日的走势则在一定程度上呼应了我们原先的前瞻预期。 图 1 来源：Gate.io
其实在 8 月 29 日晚，灰度打赢 SEC 诉讼案件曾一度引发币价强势反弹，但可惜这种情绪上的利好并未保持多久，到 31 日爆出美 SEC 推迟现货比特币 ETF 申请，转热的情绪又迅速遇冷，币价又迅速跌回原震荡区间。
这两条消息面都对币价产生了短期的推动，但持续性都比较弱，这也反应了当下市场大幅波动的动力不足，有待进一步整理蓄势的状况。
强劲的基本面与萧条的资金面
比特币的基本面有很多，比如现货比特币 ETF 申请、明年 4 月份减半、美联储利率决议等，但被市场更为广泛接受的还是比特币的挖矿成本价。
一般来说，就长线而言，比特币价格与生产成本会透过市场机制呈现亦步亦趋的走势，因为当价格与成本出现落差，将造成市场上矿工加入 / 退出，使得价格与成本收敛。从历史来看，比特币价格的下限即矿工关机价，现价距关机价已经很近，从基本面上提供了比较强的支撑性。
我们透过剑桥大学提供的全球比特币「电力消耗量」和「每日新发行颗数」，可以估算所有矿工生产每颗比特币的平均成本。
如下图所示，显示在 9 月 12 日比特币的每枚挖矿总成本达$29686，高出当日币价约 14.87%。 图 2 来源：MacroMicro.me
我们也可以同时来参考 Glassnode 的 Bitcoin: Difficulty Regression Model，该指标显示的矿工平均成本价在 23317 美元附近。
该指标将比特币挖矿难度视为挖矿“价格”的最终提炼，用一个数字来解释所有挖矿变量，因此，该值反映了采矿业对 BTC 的平均生产成本，无需对采矿设备、电力成本和其他后勤因素进行细分考虑。 图 3 来源：glassnode.com
尽管目前尚没有非常确切的统计方法能合理评估出比特币的挖矿成本区，但从目前获得的诸多信息来看，比特币现价确实已经十分逼近矿工的开采价，加之明年即将到来的减半和可能迎来的美元降息预期，比特币的基本面已经是越来越强劲了。
但另一方面，基本面趋好的加密市场还并没迎来宽裕的资金支撑，由于今年加密市场陷入震荡，赚钱效应不足，加之加密货币利率与美债利率倒挂，市场流动性一直处于收紧状态。 图 4 来源：glassnode.com
如上图所示，今年以来，整个数字资产市场的流动性、波动性和交易量持续压缩，许多指标回落到 2020 年牛市之前的水平。除 Tether（USDT）外，所有主要稳定币资产都在回撤，稳定币供应正经历持续下降。
这可以被视为是熊转牛初期，短期持有者群体犹豫徘徊的观望心态，但也反映了更高利率的机会成本，而这些成本并没有转嫁到低息的稳定币上。
后市展望
综合全文分析，我们似乎不难摸清目前市场的主线脉络，加密市场自去年熊市以来，目前心态上尚无摆脱熊市心态，但限于波动性、流动性、交易量等均处于低迷期，币价既无大跌的基本面影响，也不具备持续上涨的动力支撑。
然而这并不代表市场没有投资机会，因为从宏观来看，基本面是最为根本的影响因素，尤其是比特币作为一种越来越成熟的资产，其基本面的改善也将引发资金面的看好。
就在本文撰写时，我们看到 9 月 13 日晚美国 8 月 CPI 同比反弹 3.7%，但比特币价格对该利空消息的反应仅是小幅下抽后返回，这其实已经表明比特币对美联储政策预期呈边际递减的反应了。 图 5 来源：Gate.io
当然，重要的并非非多即空的结论，而是需要尊重市场，跟随趋势，做好 DYOR，我们也将持续关注后市，为您带来更多有价值的市场洞见。