2026 年 2 月 27 日，Trump Media & Technology Group（DJT）一纸公告引发市场关注：公司正考虑将旗下社交平台 Truth Social 分拆为独立上市公司。这一消息不仅涉及企业架构重组，更将该公司过去一年在高调布局的比特币储备、多档加密 ETF 申请以及与 Crypto.com 合作的代币空投计划，推入了战略归属不明确的迷雾中。
本文基于 大门交易所 现货行情数据（截至 2026 年 2 月 28 日），结合事件时间线、市场数据与公开档案，客观拆解此次分拆的结构逻辑，审视围绕其加密战略的市场叙事，并推演不同情境下的行业影响。
Truth Social 分拆背后的加密业务归属悬疑
Trump Media 于 2 月 27 日宣布，拟将 Truth Social 及其他部分业务打包成立新实体SpinCo，并与特殊目的收购公司 Texas Ventures III 合并，形成独立上市公司。SpinCo 的股份将分配给现有 DJT 股东，整个分拆计划将在 Trump Media 与核聚变公司 TAE Technologies 的合并完成后进行。
然而，公告对于哪些资产将留在母公司、哪些会划入 SpinCo 着墨甚少。这直接导致市场对其先前宣布的多项加密相关计划——包括授权购买 20 亿美元的比特币及相关证券、申请比特币 ETF、Truth Social 品牌比特币与以太坊联合 ETF、Cronos（CRO）ETF，以及与 Crypto.com 合作开发的股东空投代币——归属何方产生了巨大的不确定性。
截至发稿，公司代表尚未对加密业务的归属作出说明。消息公布后，DJT 股价当日下跌约 2.10%，报 10.73 美元，延续了过去六个月约 40% 的颓势。
从社交媒体到加密金融：Trump Media 版图扩张关键节点
Trump Media 的发展轨迹显示其正在从单一的言论自由社交平台，向更广泛的金融与科技领域扩张。以下为关键事件时间线：
- 2024 年：Truth Social 正式上线，定位为对抗主流科技公司审查的社交媒体。
- 2025 年 6 月：Trump Media 首次向美国证券交易委员会（SEC）申请比特币 ETF，标志其正式进军加密金融领域。
- 2025 年：公司授权在其资产负债表中配置 20 亿美元用于购买比特币及相关证券，声称此举为保护自身免受金融机构歧视。同时申请涵盖以太坊（Ethereum）、Solana 与 XRP 相关代币的加密蓝筹 ETF。
- 2025 年底：公司与 Crypto.com 建立战略合作伙伴关系，计划开发数字代币空投予股东，并在业务中采用加密支付基础设施。
- 2026 年初：Truth Social Funds 提交注册声明，申请两档新加密 ETF：Truth Social Cronos Yield Maximizer ETF（追踪 CRO 并纳入质押收益）与 Truth Social Bitcoin and Ether ETF（追踪比特币与以太坊表现，并包含以太坊质押收益）。
- 2026 年 2 月 27 日：宣布考虑分拆 Truth Social，加密业务归属不明。
架构重组下的资产博弈：谁将带走 20 亿美元比特币储备？
企业架构重组逻辑
Trump Media 的分拆计划呈现出一分为二的意图：
| 实体 | 构成内容 | 后续动作 | 目标 |
|---|---|---|---|
| SpinCo（新实体） | Truth Social 及其他未披露业务 | 与 Texas Ventures III 合并 | 独立上市，专注社交媒体战略 |
| Trump Media（原公司） | 保留部分资产与业务 | 按计划完成与 TAE Technologies 合并 | 转型为能源科技公司，聚焦核聚变与 AI 电力需求 |
此结构旨在通过创建各自拥有不同战略方向的专业公司，提升股东价值。然而，关键在于 保留部分资产的具体内容未披露，这正是加密计划归属的悬念所在。
加密资产与财务数据
- 比特币储备规模：公司授权上限为 20 亿美元，但实际执行情况与持仓细节未公开。
- ETF 申请状态：包括比特币 ETF、比特币与以太坊联合 ETF、CRO ETF 在内的多项申请，目前均处于 SEC 审核阶段，尚未获批生效。
- 关联业务财务表现：Trump Media 旗下的比特币挖矿子公司 American Bitcoin 公布 2025 年第四季净亏损 5,945 万美元，相较前一年同期盈利 348 万美元，显示比特币价格波动对其业务的显著影响。
- 比特币市场数据（大门交易所 现货，截至 2026 年 2 月 28 日）：
- 价格：$65,934.6（24h 变动 -1.77%）
- 24h 交易额：$964.62M
- 市值：$1.31T
- 市场占有率：55.37%
市场分歧三路径：加密业务归母、随拆还是停滞？
市场对于此次分拆与加密计划的关联，存在几种主要观点：
- 观点一：战略聚焦，加密业务或归属母公司
此观点认为，Truth Social 作为社交媒体，与 TAE Technologies 的核聚变业务关联性较弱。将社交媒体分拆出去后，Trump Media 母公司将更聚焦于能源与 金融科技，加密 ETF 与资产管理业务更可能留在母公司，与其打造多元化金融服务的长期战略相符。
- 观点二：品牌协同，加密业务或随 Truth Social 拆分
另一种看法是，Truth Social 的品牌直接与 ETF 名称（如 Truth Social Bitcoin and Ether ETF）挂钩。若 ETF 获批，其成功将高度依赖 Truth Social 的用户基础与品牌影响力。因此，将加密 ETF 与 Truth Social 打包进 SpinCo，能实现品牌与用户价值的最大化利用。
- 观点三：监管与合规考量
部分分析指出，无论业务归属何方，所有加密相关计划都面临 SEC 的严格审查。ETF 申请自 2025 年 8 月被推迟后，至今仍在排队。与 Crypto.com 合作的代币空投，虽股东信息提交期限已过，但代币尚未发放，显示项目推进可能遇到监管或技术阻碍。
Truth Social 分拆公告中缺失的一环
事实层面
- Trump Media 确实考虑分拆 Truth Social，并已发布公告。
- 公司确实提交了多份加密 ETF 申请。
- 公司确实授权了最高 20 亿美元的比特币购买计划。
- American Bitcoin 确实录得了大额季度亏损。
观点层面
- 分拆是为了最大化股东价值是公司公告中的官方陈述，属于观点而非已验证的事实。
- 加密业务归属何方最有利属于市场分析与推测，尚无定论。
- 加密 ETF 能提振股价的预期，目前未被市场走势证实（DJT 股价持续下跌）。
推测层面
- 加密业务的最终归属：这是目前最大的未知数，公司未披露，代表也未回应。
- ETF 的批准时间与结果：SEC 的审核具有高度不确定性，无法预测。
- 空投代币的发放时点与具体机制：目前仅有合作意向与初步行动，具体细节和时程表不明。
Trump Media 加密实验的四个产业观察维度
Trump Media 的动向对加密行业的影响，体现在以下几个层面：
- 政治人物深度涉入加密产业的典范效应：作为与美国前总统深度绑定的公司，其在加密领域的每一步尝试，都会被解读为政治权力与新兴金融科技的互动样本。无论成败，其模式都将被后续的类似项目研究或模仿。
- 传统企业布局加密资产的结构复杂性警示：Trump Media 的案例凸显了当传统企业将加密业务嵌入复杂的企业重组、并购与分拆架构中时，会产生极大的战略不确定性。这为其他计划涉足加密领域的上市公司提供了一个风险管理案例：加密业务的独立性、归属与长期战略定位，需要在企业动作前厘清。
- 加密 ETF 市场的品牌化与主题化竞争：Truth Social 品牌的加密 ETF 申请，标志着 ETF 市场从单纯追踪资产价格，向结合特定意识形态、社群认同的主题化产品演进。这可能开创一条 ETF 差异化竞争的新路径，但也可能导致产品风险与发行人风险的界限更加模糊。
- 对比特币作为企业储备资产的影响有限但值得观察：尽管 Trump Media 授权了巨额比特币购买，但其实际执行情况不明，且近期子公司挖矿业务的亏损也显示了持有比特币的波动性风险。其案例不会成为其他企业跟进配置比特币的强力背书，但会持续成为市场讨论企业财务策略时的参考样本之一。
清晰切割、发展停滞与战略收缩推演
基于以上分析，我们可以推演出几种可能的情境路径：
情境一：清晰切割，加速推进
- 条件：公司在短期内明确披露加密业务归属（例如，ETF 与代币空投归母公司），且 SEC 陆续批准其 ETF 申请。
- 影响：不确定性消除，市场可对不同业务板块进行独立估值。获批的 ETF 将为市场带来新的资金流入管道，Truth Social 的品牌号召力可能转化为实际的基金申购规模。母公司与 SpinCo 的战略定位将更加清晰。
情境二：归属悬置，发展停滞
- 条件：公司持续不披露归属细节，且 SEC 对其 ETF 申请审核进度缓慢（维持推迟状态），代币空投亦无新进展。
- 影响：市场的耐心将被消耗，DJT 股价可能继续受不确定性压制。其加密战略将陷入停摆期，资源与注意力被分拆与并购事项分散。行业对其关注度将下降，转向其他进展更明确的合规产品。
情境三：战略收缩，出售或剥离加密资产
- 条件：TAE Technologies 合并完成后，新 Trump Media 管理层决定聚焦能源主业，将加密 ETF 申请、比特币储备甚至挖矿业务视为非核心资产，寻求出售或剥离给第三方。
- 影响：这将引发市场对其前期战略的重新评估，短期内可能对股价造成冲击。但对行业而言，若有大型金融机构接手其 ETF 业务，可能加速这些产品的合规进程。比特币储备的转移也可能对市场流动性产生短期影响。
加密战略归属将如何重塑政治金融叙事？
Trump Media 分拆 Truth Social 的计划，远不止是一桩单纯的企业重组案。它将政治光环、社群品牌与敏感的加密金融战略交织在一起，形成了一个充满不确定性的观察样本。目前，事实止步于公告与申请文件，观点与推测充斥市场。
对于关注加密行业结构性变化的观察者而言，真正值得追踪的并非短期的股价波动，而是：在复杂的企业动作背后，加密业务的战略归属最终如何落定？合规的加密金融产品如何与特定的社群品牌结合？以及，当政治人物深度介入这个新兴资产类别时，会催生出怎样的监管互动模式？
这些问题的答案，将在未来数月，随着分拆进程的推进与监管回函的到来，逐步揭晓。