2026 年 2 月 11 日，对于比特币矿业而言，这是自 FTX 崩盘以来最冰冷的时刻。
根据 大门交易所 行情数据，BTC/USDT 现报价 $66,680.4，24 小时跌幅 3% 。这个数字背后，是一组让矿工感到窒息的生产账簿：全网平均单枚比特币完全生产成本约为 $87,000，较当前市价高出约 45 % 。
这是自 2022 年熊市以来，比特币矿业首次出现大面积、系统性的「水下运行」。链上数据分析机构 CryptoQuant 将当前阶段明确定义为——「投降阶段」（Capitulation Phase）。
倒挂的账簿：每挖 1 枚 BTC，倒亏 2 万美元
时间拨回 2025 年 10 月，比特币创下 $126,000 的历史高点。彼时矿工一币难求，全网算力竞相涌入。然而 4 个月后，价格自高点回落逾 50 %，长期徘徊在 6 万美元区间 。
价格腰斩的同时，成本却在刚性抬升。随着 2026 年比特币网络算力难度基数的累积，以及老旧矿机效率衰减，目前全网平均每枚比特币的完全摊薄生产成本已攀升至 $87,000 。
这意味着，即便不考虑场地运维和人员成本，矿工每产出一枚比特币，账面上就直接亏损近 $20,000。这种程度的现金流倒挂，已不是精细化运营能够弥补的缺口。
行业关键晴雨表——「矿工盈亏可持续指数」已降至 21 。该指数的解读非常残酷：除少数拥有每度 0.05 美元以下超低价电力合约、且全系搭载最新能效比机型的头部玩家外，绝大多数矿工的利润空间已被完全压缩至负值 。
算力大撤退：11 % 难度下调难阻关机潮
矿工投降的最直接后果，是全网算力的显著退潮。
叠加北美矿业重镇（尤其是得克萨斯州）遭遇的罕见严寒风暴，部分矿场被迫限电以保障民用负荷。在矿工主动退出与被动限电的双重夹击下，全网于 2 月 9 日触发了历史性的难度下调，幅度高达约 11 % 。
然而，这是一次「迟来且剂量不足」的止痛药。11 % 的难度削减虽然能在一定程度上降低挖矿门槛，但相对于 45 % 的价格-成本倒挂率，这种修复如同杯水车薪 。
对于电价高于 $0.05/度 的中尾部矿场，或是仍在使用 S19 系列等旧型号矿机的企业而言，此次难度下调根本不足以扭转全面停机的财务风险 。算力市场的出清，仍在进行中。
矿企股价重挫超 20 %，资金逃离风险
华尔街的资本嗅觉，比算力难度调整更为敏锐。
受矿业基本面恶化和比特币价格持续承压影响，美股上市矿企本周遭遇全面抛售。MARA Holdings、Riot Platforms 等头部矿企本周股价跌幅均超过 20 % 。
以 MARA 为例，其股价已从 2025 年高点大幅回撤，最新收盘价报 $7.66，市净率（P/B）跌至 0.56 倍，反映出市场对「纯挖矿」商业模式的极度悲观 。
资金流向清晰地表明了避险态度：大量资金正在撤离高波动的加密风险资产，回流黄金等更为稳健的传统避险资产 。
从「矿工」到「AI 算力房东」
面对这场被行业内部称为 「2026 年矿业寒冬」 的生存战，头部企业并未坐等币价回暖。一场声势浩大的「AI 化」战略转型正在矿业内部加速推进 。
逻辑很简单：矿场本质上是大规模、低时延的数据中心，拥有现成的电力容量、冷却系统和机架空间。这些资源在比特币熊市中是成本包袱，但在生成式 AI 和高性能计算（HPC）算力紧缺的时代，却是稀缺资产。
IREN、Core Scientific 已率先将部分数据中心的电力容量转向承载生成式 AI 业务，通过签署长期合约获取远高于挖矿的稳定现金流 。
转型最为彻底的当属 Bitfarms。该公司近期明确宣布，将全面退出比特币挖矿业务，未来战略重心完全聚焦于 AI 领域 。曾经的最大纯挖矿玩家之一，如今正在撕掉「比特币」标签。
另一家矿企 Cango 则在 2 月 9 日完成了 4,451 枚比特币的出售，以均价约 $68,524 筹集 $3.05 亿资金，全部用于向 AI 基础设施转型 。其在致股东的信中写道：此举旨在「强化资产负债表并降低财务杠杆」，以支撑 GPU 算力服务的战略扩张 。
总结
比特币矿业正在经历一场迟来的、但异常彻底的供给侧出清。
短期来看，除非比特币价格能迅速回升并站稳 $80,000 上方，否则「生产即亏损」的局面将持续倒逼高成本矿工离场。尽管历史级难度的下调为幸存者腾出了短暂喘息空间，但在宏观流动性与风险偏好彻底转向之前，矿业的「投降阶段」恐难言终结。
但长期视角下，算力并未消失，它只是在迁移形态。那些成功将电力牌照和机架资源转换为 AI 算力服务的公司，将在下一个技术周期中获得重生。
而对于仍在坚持的比特币信仰者而言，此刻的 大门交易所 报价页面的数字，既是考验，也是刻度——它标记着本轮周期的至暗时刻，也正标记着幸存者的入场坐标 。