一则行业领袖的公开批评，如同一枚投入静湖的石子，在去中心化交易所领域激起了层层涟漪，也意外地照见了DEX发展道路上的核心矛盾与未来曙光。
2026年2月8日，知名投资机构前合伙人Kyle Samani对高性能永续合约DEX Hyperliquid及其创始人Jeff Yan提出了尖锐批评。他指责该平台“在多数方面体现了加密行业的所有问题”，并特别指出其“闭源代码”和“需许可”的性质。这一批评迅速在社区内引发了激烈的争论。支持者认为，Hyperliquid将协议收入用于代币回购和社区激励，恰恰是对加密原则的回归。
而与此同时，基于Hyperliquid的“交易所工厂”模式正在悄然兴起，为这场关于DEX本质的辩论提供了全新的实践视角。
争议核心：DEX的“中心化”悖论
Samani的批评直指去中心化金融世界的敏感神经。他认为，一个理想的DEX应该彻底开源、无需许可且完全透明。然而，Hyperliquid作为当前市场上最成功的永续合约DEX之一，其技术栈并未完全公开。
社区对此反应不一。Yunt Capital的分析师Steven反驳称，Hyperliquid通过史上最大规模之一的价值90亿美元代币空投来发展社区，并将高达9.6亿美元的收入全部用于代币回购，这正是对社区的高度回馈。
这场争论的本质，是加密世界一个永恒的两难选择：是优先追求极致的去中心化与意识形态纯洁性，还是为了性能、用户体验和主流采纳而做出必要的架构妥协。
性能与理想的权衡：闭源DEX的价值主张
Hyperliquid选择了一条看似与传统DEX理念相悖的道路。它运行在一条自有的、高性能区块链（HyperCore）上，并采用了相对中心化的验证器系统。这种架构带来了显著的优势。其创始人Jeff Yan早在2023年就指出，自有链的设计是释放其永续合约DEX全部潜力的关键。
对于许多追求低延迟、高杠杆和复杂交易策略的用户而言，Hyperliquid提供的极致性能是更具吸引力的价值主张。其TVL（总锁定价值）和交易量数据也印证了市场对这一模式的认可。
| 特性维度 | 传统开源DEX（如Uniswap） | 高性能闭源/半闭源DEX（如Hyperliquid） |
|---|---|---|
| 技术透明度 | 完全开源，代码可审计 | 核心代码可能闭源或部分开源 |
| 性能与扩展性 | 受制于底层公链（如以太坊） | 自有链优化，理论上限高 |
| 治理与升级 | 社区治理，流程可能较慢 | 核心团队主导，决策高效 |
| 安全性模型 | 依赖广泛的社区代码审计 | 依赖内部及选定合作伙伴的审计 |
| 典型用例 | 现货兑换、通用DeFi乐高 | 高杠杆永续合约、高频交易 |
模式破局：“交易所工厂”与HIP-3生态
正当关于闭源的争论持续发酵时，Hyperliquid生态内部正在孕育一场更具革命性的创新。这源于其 HIP-3协议的推出，该协议将HyperCore从一个单一产品转变为一个可构建的平台。
生态内的核心协议Kinetiq抓住了这一机会。作为Hyperliquid上最大的流动性质押协议，其TVL超过70亿美元，它基于HIP-3创建了名为 “Launch”的平台。
Launch被其创始人Omnia形容为“Shopify（建站工具）与Kickstarter（众筹平台）的结合体”。它允许任何团队通过一个无需许可的流程，以众筹保证金的方式，快速部署自己定制化的HIP-3交易所。
“交易所工厂”如何运作？Kinetiq的实践
Kinetiq自身就是Launch平台的第一个“客户”和最佳实践案例。其旗舰DEX产品“Markets”便是通过Launch构建的第一个HIP-3交易所。该平台已于2026年1月12日上线，提供包括股票（如BABA）、大宗商品指数（原油指数、能源指数）以及债券指数等传统金融资产的永续合约交易。
Launch平台的运作模式巧妙地将社区参与和项目孵化结合在一起。一个想要部署新交易所的项目方，需要首先承诺募集至少50万枚HYPE作为初始保证金并进行质押。
质押期限由项目方决定，到期后可以选择续期。这一设计既为项目提供了启动所需的信用背书和流动性基础，又通过质押代币的机制将项目利益与早期支持者（质押者）深度绑定。
为了应对可能出现的流动性碎片化问题（即多个交易所上线相同资产导致流动性分散），Kinetiq的策略是专注于选择那些有强劲真实交易需求的资产，并致力于使其上市的交易对成为该资产的权威定价参考。
市场回声与未来图景
新模式的出现与旧模式的争议，共同勾勒出DEX领域激烈竞争的现状。Hyperliquid面临着来自Lighter、Extended等新兴永续合约DEX的挑战。但Kinetiq创始人认为，Hyperliquid的护城河依然坚固。其核心优势在于已验证的网络效应（做市商与交易者之间）、核心团队对基础设施的专注，以及卓越的执行力。
从更广阔的视角看，“交易所工厂”模式的兴起，代表了DEX发展从“产品竞争”进入“生态与平台竞争”的新阶段。核心协议不再满足于仅提供交易场所，而是致力于成为孕育多样化和专业化交易市场的土壤。
风险与展望：在创新与稳健间前行
无论是闭源带来的效率提升，还是“工厂模式”激发的创新活力，都伴随着新的风险考量。对于采用类似Launch模式的参与者而言，理解其机制至关重要。例如，项目方承诺的质押保证金是抵御风险的第一道防线，而质押期限和续期机制则关系到资本的长期稳定性。投资者在参与此类生态时，需要仔细评估项目方的长期愿景与代币经济设计。
展望未来，DEX的演进路径可能会更加多元化。我们或许会看到：以极致性能和安全合规为导向的“应用链”DEX，与以最大限度可组合性和抗审查为导向的完全开源DEX长期并存。而像“交易所工厂”这样的中间层协议，则可能成为连接不同范式、催化垂直领域创新的关键枢纽。这场由一行代码的透明度引发的讨论，最终将推动整个行业去寻找更优的平衡点。
Hyperliquid (HYPE) 的市场表现成为这场技术理念争论的生动注脚。根据 大门交易所 行情数据，截至 2026 年 2 月 9 日，HYPE 价格为 32.64 美元，在过去 24 小时内上涨了 5.13%，显示出市场在争议中的活跃度。其市值已达 77.7 亿美元，过去一年的价格涨幅为 39.66%。一些市场分析观点认为，到 2031 年，HYPE 的价格可能在 50.5 美元至 58.03 美元区间内波动。