11月18日，比特币一度跌破 90000 USDT 大关，最低触及 89,275 美元。截至 11 月 19 日，据 大门交易所 最新行情显示，BTC 暂报 91694.5 USDT。
在创下历史新高仅一个多月后，比特币已抹去今年以来超过30%的涨幅。周日，比特币价格跌破93714美元，跌破去年年底的收盘水平，将价格拉回到去年年底的收盘水平之下。
01 价格走势：从历史高位到大幅回调
不到两个月前，比特币市场还洋溢着乐观情绪。10月6日，比特币曾飙升至创纪录的126251美元，令投资者对后市充满期待。
然而好景不长，比特币在10月10日左右开始暴跌，开启了一波令人震惊的下行趋势。
由特朗普当选美国总统引发的金融市场反弹，曾经推动比特币价格一路走高，如今这份热情已逐渐消退。
回顾今年以来的走势，比特币呈现出过山车般的波动。4月特朗普公布关税计划时，比特币一度跌至74400美元的低点，随后反弹至历史新高，如今又再次回调。
这种剧烈的价格波动令许多投资者措手不及。
02 回调原因：多重因素促成下跌
本轮比特币大幅回调是多种因素共同作用的结果。
机构买盘撤离
过去一个月中，许多最大的比特币买家已悄然撤离。
从交易所交易基金（ETF）配置者到企业财务部门，这些曾经的市场支撑力量退场，使市场失去了此前由资金流驱动的支撑。
机构投资者今年大部分时间里是比特币合法性及其价格的核心支柱。
它们持续的配置资金流帮助重塑了比特币的资产定位——一种投资组合多元化工具，可对冲通胀、货币贬值和政治动荡风险。
但这一原本就脆弱的叙事正在重新动摇。
市场情绪转变
Bitwise资产管理公司首席投资官Matthew Hougan指出：“整体市场处于风险规避状态。加密货币是‘煤矿中的金丝雀’，是最先出现波动的资产。”
加密货币市场散户情绪相当悲观。
Hougan补充道：“他们不想再经历一次50%的跌幅，于是提前离场规避风险。”
杠杆清算与资金流出
Nansen高级研究分析师Jake Kennis表示：“此次抛售是长期持有者获利了结、机构资金流出、宏观不确定性以及杠杆多头被强制平仓等因素共同作用的结果。”
根据HashWhale加密周报数据，比特币ETF资金流向在11月迅速反转。
11月11日一度流入5.240亿美元，但随后在11月12日和13日分别流出2.781亿美元和6.101亿美元，显示出机构资金在当前市场环境中态度依旧谨慎。
03 连锁反应：小币种遭受更严重打击
本轮市场下跌对规模较小、流动性更差的代币打击更为严重。
交易者往往因为其更高的波动性以及在牛市中的典型超额表现而青睐这些代币。
但追踪前100大数字资产后半部分的MarketVector指数今年已下跌约60%，显著高于比特币的跌幅。
去中心化金融专业机构Ergonia研究主管Chris Newhouse表示：“市场总是有起有落，加密货币的周期性并不是什么新鲜事。”
但他补充道：“在朋友圈、Telegram聊天和会议中，我感受到的普遍情绪是，投资者对部署加密货币持怀疑态度，目前没有自然的看涨催化剂。”
04 技术分析：关键指标显示市场疲软
从技术指标来看，比特币市场短期前景不容乐观。
均线系统呈空头排列
截至11月14日的数据显示，比特币价格已严重低于多个关键均线。
5日均线位于101，775美元，20日均线位于107，005美元，50日均线位于112，843美元，而100日均线更是高达115，029美元。
当前价格远低于这些关键均线，表明短中期趋势仍位于弱势。
RSI指标偏弱
截至11月14日周期末，比特币14日RSI约为39.29，处于偏弱区间。
虽然相较上周略有回升，不再逼近超卖边缘（小于30为超卖），但仍远未回升至上升动能确认区（>50），短线反弹力度有限。
关键支撑与阻力位
根据技术分析，比特币当前的支撑位在97,500-100,000美元区域，而阻力位则在106,000-118,000美元之间。
目前价格接近支撑位下沿，若不能守住这一区域，可能会进一步下探。
05 市场前景：分歧中寻找方向
面对当前的市场状况，投资者对比特币的前景产生了分歧。
一些投资者将当前回调视为买入机会。
Bitwise的Hougan正是这一观点的代表。
然而，市场上的看跌情绪仍然浓厚。
期权市场的交易者继续为下行保险支付溢价，对冲仍然是主要主题。
短期到期定价约11%的隐含波动率偏向于看跌期权。
从链上看，数据强调了100,000美元附近的短暂积累，表明局部支撑。
但如果短期持有者的成本基础没有果断收回111，900美元，“上行势头可能会继续受到限制”。
未来展望
比特币的未实现利润率（NUP）比率已降至0.476，这一水平在历史上预示着短期市场触底。NUP比率此前曾引发价格反弹，比特币在2024年多次出现类似读数后经历了两位数百分比的上涨。
眼前的风暴只是漫长发展历程中的一个波折。用Bitwise公司首席投资官Matthew Hougan的话说：“整体市场情绪偏向避险。加密货币就是那个煤矿里的金丝雀，它是最先退缩的资产。”
而历史数据显示，每一次深跌之后，都会孕育新的生机。