Strategy 的比特币持仓成本与市场现价之间的差距正在迅速扩大。据最新估算，其浮亏已从去年第四季度的数字进一步加剧，一度超过 50 亿美元关口。
比特币价格自 2025 年 10 月超过 126,000 美元的高点以来已下跌超过 35%，这场深度回调正在颠覆市场对传统“四年减半周期”的信仰。
市场震荡
比特币市场正经历一场严峻考验，价格持续下跌引发了市场对传统周期理论的重新审视。根据 大门交易所 平台行情，截至 2026 年 2 月 5 日，比特币价格已跌至 69,000 美元附近。
这一价格水平对持有大量比特币的上市公司 Strategy 造成了严重冲击。数据显示，截至 1 月 25 日，Strategy 共持有 712,647 枚 BTC，平均持仓成本约为 76,037 美元。
1 月 20 日至 25 日期间，Strategy 曾以约 90,000 美元的均价增持 2,932 枚 BTC。而目前比特币价格已较其平均持仓成本线跌去近 10%。
周期之惑
比特币的“四年周期”理论正在经历前所未有的挑战。自 2024 年减半事件发生后，市场并未迎来预期中的持续牛市。
历史数据显示，比特币在 2013 年、2017 年、2021 年 这三个减半后年份分别实现了 5,500%、1,300% 和 60% 的年度涨幅。然而，2025 年比特币年度收盘却下跌约 6%。
这一反常表现标志着传统周期模型首次出现根本性裂痕。分析认为，周期效应减弱是比特币市场结构性变化的必然结果。
过去，比特币市场主要由散户和早期采用者驱动，减半事件带来的供应减少直接影响供需平衡。如今，机构投资者通过 ETF 等工具持有大量比特币，改变了市场的反应机制。
结构转变
市场结构的变化是导致传统周期模型失效的重要原因之一。美国现货比特币 ETF 等机构工具的出现，使大量比特币被锁定在长期投资组合中。
这削弱了减半事件对流通供应量的直接影响。与此同时，比特币市值已突破 1. 5 万亿美元，每次减半所减少的绝对供应量对整体市场的影响比例越来越小。
宏观因素已成为比特币价格的主要驱动力。作为万亿美元级别的全球宏观资产，比特币价格走势与美联储政策、全球美元流动性的关联度日益增强。
2026 年 2 月初的暴跌被普遍认为与中东紧张局势升级、美元走强等宏观风险事件直接相关。数据显示，仅 2 月 1 日一天，全网就有超过 25 亿美元多头仓位被清算。
市场分歧
当前市场呈现出明显的分化特征。一方面，Strategy 等大型持有者面临严峻考验；另一方面，不同市场参与者的行为出现显著差异。
链上数据显示，持有少于 10 枚 BTC 的较小地址持续处于抛售状态，而持有超过 1,000 枚 BTC 的“巨鲸”地址则在悄然增持。
巨鲸持仓水平已回升至 2024 年底以来的高位，这表明长期坚定持有者正在吸收市场上的恐慌性抛盘。
大门交易所 平台的市场观察显示，尽管大盘承压，但部分细分领域仍保持活跃，如专注于贵金属合约交易的 Hyperliquid (HYPE) 等项目在近期依然表现出较强的资金流入。
未来展望
比特币市场可能正经历从周期性波动向更为成熟的市场结构转变。断言四年周期“终结”或许为时过早，但称其正在“进化”则更为准确。
未来市场可能呈现三个主要特征：周期延长、波动率系统性降低以及 宏观因素权重增加。
随着市值增长和机构参与加深，比特币的波动性可能系统性地缓慢降低，暴涨暴跌的幅度可能收窄，周期时间跨度可能被拉长。
投资者需要将更多精力用于分析全球宏观经济和货币政策，而不仅仅是盯着减半倒计时。美联储的利率政策、财政赤字规模等将成为关键观察指标。
即使在整体市场盘整或下行期间，基于新协议、新应用的细分赛道仍会涌现独立行情。市场参与者应更加关注结构性机会，而非单纯依赖周期性预测。
总结
市场注意力正聚焦于比特币价格的下一关键支撑位。77,000 美元不仅是 Strategy 的平均持仓成本线，更可能成为检验市场信心的试金石。
若比特币跌破这一水平并持续下行，更多杠杆头寸可能面临清算风险，加剧市场动荡。与此同时，比特币巨鲸的持续增持行为与散户的抛售形成了鲜明对比。
四年减半周期的叙事正在被重新评估，传统模型已无法完全解释当前的市场行为。随着比特币与全球宏观经济的联系日益紧密，价格波动将更加复杂多元。
这次市场调整或许不是周期终结，而是新篇章的开始 —— 一个由机构资本、宏观经济和持续创新共同驱动的成熟数字资产市场正在形成。