近日，美国资产管理公司 F/m Investments 向美国证券交易委员会（SEC）提交了一项开创性的豁免申请，计划将其旗下规模约 63 亿美元的美国 3 个月期国债 ETF 的部分股份，记录在许可制的区块链账本上。这一试点申请若获批准，将成为传统金融资产在现有强监管框架内探索代币化的关键测试，为整个行业树立合规融合的典范。
01 申请核心
F/m Investments 此次申请的核心，是希望获得 SEC 的豁免许可，在不改变其旗舰产品 F/m US Treasury 3 Month Bill ETF 任何现有结构和运作方式的前提下，进行一项技术实验。
该 ETF 的交易代码为 TBIL，管理资产规模约为 63 亿美元。申请明确指出，代币化不会改变 ETF 的投资标的、持仓结构、交易方式或费用权益。
改变的仅是部分股份的所有权登记和记录方式——从传统的簿记系统迁移至一个许可制的区块链账本上。
02 双重保障
与传统加密资产发行不同，F/m Investments 的方案旨在实现合规与创新的平衡。这些链上记录的“代币化股份”将保留与原股份完全相同的 CUSIP 识别码、经济权利、投票权和费用结构。
这意味着，该实验完全在 《1940 年投资公司法》 和 Rule 6c-11 等沿用 85 年 的成熟证券监管框架内进行。
投资者将继续享有独立董事监督、每日信息披露、第三方托管与审计等全套传统基金投资者保护措施。F/m Investments 的首席执行官 Alexander Morris 强调，关键在于让代币化发生在已有的监管框架之内，而非之外。
03 市场变革动力
F/m Investments 的举措并非孤例，它反映了一场席卷全球金融基础设施的深层变革。资产管理巨头贝莱德对区块链技术的持续投入，以及波士顿咨询集团预测的 2030 年 代币化资产规模将达到 16 万亿美元，都指明了同一方向。
数据显示，仅代币化美国国债的市场总规模在近期已达到 9.57 亿美元，显示出机构资金的显著兴趣。这不仅是技术升级，更是效率革命。区块链技术能大幅缩短清算结算周期，降低对账成本和操作风险，为如 大门交易所 这样的交易平台带来更流畅的资产上链与交易体验。
04 代币化实质
理解此次申请，关键在于厘清“代币化股份”与“加密货币”的本质区别。代币化股份的底层资产是受《1940 年投资公司法》严格监管的传统证券，其法律属性和投资者保护级别并未改变。
技术仅作为一种更高效、透明的所有权记录工具。这种“旧资产，新记录”的模式，与从零创造一种新数字资产的模式截然不同。
F/m 的方案相当于为同一辆汽车（ETF 股份）铺设了一条新的数字化高速公路（区块链账本），但汽车的所有权凭证、交通规则和乘客权益完全不变。
05 行业格局演变
这一申请发生在行业竞争与合作动态加剧的关键时期。一方面，各大交易所相继宣布各自的代币化计划；另一方面，像 Ondo Finance 这样的项目正积极将其代币化股票与 ETF 业务扩展至 Solana 等多条区块链。
与此同时，美国国会的立法进程也在推进。参议院农业委员会正讨论新的加密货币市场结构法案，特朗普总统也表示希望尽快签署相关法案。这些进展共同构成了传统资产代币化从实验走向规模化应用的政策和市场基础。
06 大门交易所 视角下的机遇
对于 大门交易所 及其用户而言，传统金融资产在合规前提下探索代币化，预示着更广阔的未来。这将极大丰富平台可交易资产的类别和深度，特别是 RWA 相关资产。
更重要的是，像 F/m 这样的受监管机构主导的合规路径，为整个行业带来了确定性和安全保障，有助于吸引更广泛的传统世界投资者和资金入场。
作为连接创新与传统的前沿平台，大门交易所 将持续关注此类进展，致力于在安全、合规的框架内，为用户甄选和提供下一代具有变革性的数字资产，把握财富增长的未来脉络。
未来展望
如果 SEC 批准 F/m 的申请，后续将出现一个独特的混合场景：同一只 ETF 的股份，既可通过嘉信理财等传统券商买卖，也可在如 大门交易所 这类兼容的数字资产平台上以代币形式流通。
这意味着，机构的资金可以在传统和数字化结算工作流之间合规地自由切换，真正实现“一个股份类别，两个流通世界”。
Alexander Morris 将他们的角色定位为“建造一个融合技术创新与投资者保护的入口”，而不是做一名旁观者。无论 SEC 的最终决定如何，这扇通往融合世界的大门已经被正式叩响。