2025 年 12 月的最后一个交易日，黄金期货价格报收于 4,325.10 美元，白银则在经历了一场超过 15% 的剧烈回撤后，徘徊在 71.59 美元附近。这是黄金年内涨幅超过 72%、黄金与白银均有望创下自 1979 年以来最大年度涨幅的疯狂一年。分析师们开始重新审视贵金属的定价逻辑，长期目标价已被上调至前所未有的水平。
市场驱动：多重因素共振下的结构性牛市
2025 年贵金属市场的上涨并非单一因素驱动，而是多重宏观与微观力量形成的罕见共振。这场被分析师称为“史诗级”的行情，其核心驱动力已经超越了传统的避险逻辑。
首当其冲的是全球货币政策预期的根本性转向。市场对美国联邦储备委员会在 2026 年进一步降息的强烈预期，持续压低美元汇率和国债收益率。美元指数在年底跌至近四个月低点，使得以美元计价的黄金、白银对其他货币持有者而言变得更加便宜，从而刺激了全球范围的购买需求。
与此同时，深刻的地缘政治变化与“去美元化”实践为贵金属，尤其是黄金，注入了新的长期需求。多国央行持续将黄金作为官方储备资产进行增持，这种趋势始于央行购金行为，并已推动黄金价格在两年内实现了显著累积涨幅。
供需天平：工业需求重塑白银与基础金属逻辑
与黄金主要受金融属性驱动不同，白银、铂金、铜等金属的涨势背后，是供需基本面的结构性失衡与全球产业竞赛的现实。白银市场正处于一场“结构性挤兑”之中。根据美国银行数据，自 2021 年以来，白银市场已连续五年处于供不应求状态，全球库存已降至十年来的最低点。工业需求的扩张是吞噬白银库存的主力。全球约 60% 的白银被用于工业用途，包括太阳能电池板、数据中心组件以及电动汽车电池等。这种战略性地位已获得官方确认——美国已将白银列入其关键矿产清单，印度、阿联酋等多国也陆续将其纳入战略储备考量。
资源争夺战不仅限于白银。贵金属制造商 Scottsdale Mint 的负责人指出，“我们正处于一场金属资源争夺战之中”。这一判断在铜和铂金市场同样得到印证。在全球人工智能竞赛和制造业本土化趋势的推动下，这些基础金属的价格也一直在接近历史高位的水平波动。
价格回顾：创纪录涨幅与历史性波动并存
截至 2025 年 12 月底的数据，清晰地刻画了这轮行情的强度与波动。根据 大门交易所 行情数据，现货黄金在 12 月曾触及每盎司 4,530.6 美元的历史高点。黄金期货全年涨幅高达 57.27%。尽管在年末出现获利了结导致的回调，黄金价格仍维持在每盎司 4,300 美元以上的历史高位区间。白银的表现则更具戏剧性，完美诠释了何为“高弹性、高波动”。现货白银在 12 月一度飙升至每盎司 75.14 美元的历史新高，但在创下新高后的单日最大回撤幅度超过 15%。
剧烈的价格摆动主要源于期货交易所上调保证金要求引发的杠杆交易清算，以及部分投资者在史无前例的涨幅后选择了获利了结。这种波动性也预示着，2026 年的贵金属市场可能不会是一片坦途。
未来展望：2026年贵金属市场的三种路径
对于 2026 年，市场分析呈现出共识与分歧并存的局面。共识在于，支撑贵金属走强的核心宏观因素并未消失；分歧则在于价格的上行空间与路径的曲折程度。
主要的乐观情景建立在当前趋势的延续之上。包括中信证券在内的多家机构预测，黄金价格在 2026 年有望再创新高，并可能挑战每盎司 5,000 美元的心理关口。OANDA 高级市场分析师 Kelvin Wong 也认为，明年上半年黄金可能向每盎司 5,000 美元水平迈进，而白银有潜力达到每盎司 90 美元左右。
然而，一种谨慎或回调的情景同样被许多分析师所强调。中金公司等机构提示，当前金价已部分脱离传统基本面指标，市场积累了大量的投机多头头寸。如果美国经济数据持续强劲，或者地缘政治紧张局势意外缓和，都可能引发金价的显著回调与盘整。
第三种则是高波动性延续的情景。这被认为是可能性较高的一种路径。方正中期期货研究员预计，美国国债全年新增规模将超过 2 兆美元，加上美联储的货币政策，资金流向的摇摆将使市场波动成为常态。正如分析师所指出的，牛市不会是一帆风顺的单边行情，而将紧密跟随美联储政策和美国经济数据的动向起伏。
交易策略：在趋势与波动中寻找平衡
面对可能持续的高波动市场，对投资者和交易者而言，策略的重要性前所未有地凸显。风险管控的重要性已超过了对短期利润的追逐。对于不同风险偏好的市场参与者，关注点应有所区分。分析师普遍认为，黄金因其更清晰的宏观货币属性和各国央行的持续购买，可能提供更稳定的核心配置价值。它更适合作为对冲货币贬值和金融不确定性的“压舱石”。白银则被视为一种风险更高、但潜在回报也可能更高的资产。交易白银需要密切关注工业需求数据（如光伏装机量）、全球库存报告以及期货市场的持仓结构，因其价格对风险情绪和流动性变化更为敏感。
无论选择哪种金属，在当前市场环境下，采用灵活的头寸管理和严格的止损纪律是至关重要的。市场在短期内的暴涨暴跌（如白银单日波动超过 10%）可能成为新常态。对于希望通过 大门交易所 平台参与贵金属合约交易的投资者，密切跟踪美联储政策信号、美元指数、实际利率以及关键的供需报告，将是制定理性决策的基础。
当华尔街的分析师们争论黄金明年是会触及 5,000 美元还是进入盘整时，伦敦金银市场协会的库存数据显示，实物白银的库存量正处于十年来的低谷。纽约商品交易所的交易员们紧盯美联储的会议纪要，试图从字里行间寻找利率政策的蛛丝马迹。与此同时，上海光伏工厂的生产线正夜以继日地运转，每一块新下线的太阳能电池板，都意味着对白银工业需求的又一次确认。贵金属市场从未像今天这样，同时被金融逻辑与工业革命深刻塑造。这场盛宴的席位依然开放，但桌上的波动，已为每位参与者提前斟满。