国际货币基金组织（IMF）于 12 月 5 日发布了一份名为《理解稳定币》的专题报告，明确指出 全球对稳定币监管方式的不统一，正在造成市场效率低下并威胁金融稳定。
这份报告警示，如果稳定币发行商流向监管宽松的地区，或构建互操作性差的自有生态，将放大全球金融体系的风险。截至 2025 年 9 月，全球稳定币总市值已飙升至约 3000 亿美元，在一年内几乎翻倍，并已成为跨境支付的关键工具。
01 IMF 的警告：繁荣背后的系统性隐忧
IMF 的最新报告揭示了一个矛盾的现象：稳定币在跨境支付等领域飞速扩张的同时，全球监管框架却呈现出危险的分化趋势。
IMF 直言，各国监管步伐的差异导致了“碎片化”。例如，欧盟（EU）通过全面的加密资产市场监管法律（MiCA），实施严格的发行要求。
与此同时，美国则凭借《GENIUS 法案》，旨在强化美元稳定币的主导地位。日本也运行着独立的监管框架。
IMF 对此深表担忧，认为这种不协调不仅可能导致市场低效，最终可能破坏金融稳定。报告核心观点是，仅靠引入监管法规无法解决所有风险。
各国需要通过国际合作，建立稳健的宏观经济政策和坚实的制度，以捍卫货币主权并防止监管割裂。
02 稳定币的角色演变：从交易媒介到金融力量
稳定币的角色已远超其作为加密市场交易媒介的初始定位。IMF 数据显示，截至去年，通过稳定币流动的跨境资金规模已达约 1.5 万亿美元，远超通过比特币或以太坊转移的金额。
报告分析指出，稳定币正作为一种跨境支付方式扩展，充当了波动性加密资产与法定货币之间的桥梁。
一个值得警惕的现象是，在非洲、中东和拉丁美洲等新兴市场，“货币替代”正在加速。当地民众使用稳定币来对冲本国货币贬值的风险。
这种“美元化”趋势虽为金融弱势群体提供了低成本的汇款服务，但也可能削弱相关国家的货币政策效力并导致资本外流。
03 监管版图分裂与全球影响
全球监管的“各自为政”正成为最大的不确定性来源。
IMF 在报告中指出，监管分化是当前最紧迫的挑战之一。不同司法管辖区的监管速度和重点各不相同，容易导致监管套利和市场扭曲。
如果稳定币发行商将基地转移到监管宽松的地区，或建立互操作性差的封闭生态系统，全球金融体系的整体风险将会上升。
这种碎片化不仅关乎单个国家的金融安全，也涉及国际货币体系的稳定。IMF 警告称，监管分歧可能 “造成市场效率低下并破坏金融稳定”。
04 稳定币市场的结构性缺陷
尽管规模庞大，但稳定币自身存在结构性缺陷，国际清算银行（BIS）和全球多国央行对此早有警告。
BIS 在其年度经济报告中直言，稳定币在货币的三大关键测试中表现不佳：单一性、弹性和完整性。
以 “单一性” 为例，不同稳定币（如USDT、USDC）因发行人、储备资产质量和信用的差异，在二级市场的交易价格可能偏离其锚定的面值。这破坏了货币作为统一价值尺度的根本属性。
在 “弹性” 方面，稳定币通常采用100%准备金的发行模式，其供应无法像传统银行体系那样根据经济需求灵活伸缩，缺乏应对流动性危机的杠杆空间。
在 “完整性” （即反洗钱、反恐融资等合规能力）上，稳定币作为数字不记名工具，可自由跨境流通至各类钱包，在“了解你的客户”（KYC）方面存在天然漏洞，容易被用于非法活动。
05 市场现状与巨头的统治力
稳定币市场呈现出高度的集中化和与传统金融的深度绑定。据 DefiLlama 数据显示，截至 12 月 2 日，稳定币总市值已突破 3067.75 亿美元。
其中，Tether 发行的 USDT 占据了超过 60% 的市场份额，市值约 1845.72 亿美元。Circle 发行的 USDC 以约 769.82 亿美元的市值位居第二。
IMF 报告揭示了一个关键影响：稳定币发行商已成为美国短期国债的重要买家，其持有规模约占美国国债总发行量的 2%，堪比一些主要国家的央行或主权财富基金。
这种趋势被美国去年生效的《GENIUS 法案》进一步固化。该法案强制要求用于支付的稳定币发行商，其储备金只能持有现金或短期国债等安全资产。
06 IMF 的历史框架与 大门交易所 的应对之策
面对日益复杂的监管环境，加密货币行业参与者正主动调整策略以寻求合规发展。IMF 此前已在2025年3月发布的第七版《国际收支手册》中，首次将加密资产纳入全球经济报告框架，为分类监管奠定了基础。
在该框架下，比特币等无背书资产被归类为非生产性非金融资产；而稳定币等由负债支持的数字货币则被明确视为金融工具。这一分类为全球监管机构提供了重要的指导。
作为全球领先的交易平台，大门交易所 交易所也在积极适应这一趋势。其战略调整清晰体现了在合规框架下寻求创新的思路。
例如，大门交易所 在近期取消了对比特币、以太坊等主流加密货币的交易限制，以支持更广泛的加密生态系统发展，同时加强了对部分新兴代币的审核，以保护用户利益。
更重要的是，为应对 USDC 等现有稳定币可能面临的监管冻结风险，并拓展无需许可的业务范围，大门交易所 已预告将推出其原生稳定币 USDH。
根据规划，USDH 将根据链上需求量身定制，并通过透明的社区投票流程激活，严格遵守相关法规要求。
07 行业共识与合作前景
全球主要金融机构已就稳定币监管的核心原则形成初步共识。金融稳定理事会（FSB）在 2023 年 7 月提出的 “相同业务、相同风险、相同监管”原则，已成为国际监管协调的重要基础。
IMF 报告最终呼吁，解决稳定币带来的挑战不能单靠某一国家的监管，而必须通过强有力的国际合作。各国需共同努力，建立既能防范风险，又不扼杀创新的全球性监管框架。
对于 大门交易所 这样的交易平台而言，这意味着在拥抱创新的同时，必须将合规、透明与足额储备作为发展的基石。
平台通过推出原生稳定币、优化上币审核流程等举措，不仅是对市场需求的回应，更是主动融入未来全球监管框架的积极尝试。
未来展望
稳定币发行商持有的美国短期国债规模，已占到美国国债总发行量的约 2% ，其影响力堪比主要国家的央行。与此同时，超过 90% 的稳定币市场由与美元挂钩的 USDT 和 USDC 主导。
在跨境支付领域，通过稳定币流动的资金规模已达约 1.5 万亿美元，这一数字远超比特币和以太坊的跨境流动总额，清晰地勾勒出一个平行于传统SWIFT体系的新金融网络正在快速形成。