芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察”工具显示，市场预期美联储在12月降息的概率已降至44.36%，为9月以来首次跌破五成。而就在不久前，这一概率还高达66.9%。
这种预期的剧烈波动源于美联储内部罕见的分歧、长达43天的政府停摆造成的经济数据缺失，以及突如其来的高层人事变动。
01 三大因素压制降息预期
美联储12月降息概率骤降并非空穴来风，而是受到三大关键因素的共同压制。
美联储官员集体转向鹰派，成为降息预期降温的首要原因。
多位官员表示当前通胀仍然偏热，消费者价格粘性较强，若缺乏更有力的数据支撑，不应继续降息。
波士顿联储主席苏珊·柯林斯明确表示，“短期内进一步降息的门槛相对较高”。她认为将利率维持在当前水平一段时间可能是合适的做法。
关键经济数据缺失加剧了政策不确定性。长达43天的政府停摆导致大量关键经济数据无法收集。
白宫发言人甚至表示，部分在停摆期间未能收集的数据“可能永远不会公布”。
这意味着美联储可能面临在关键数据不完整的情况下做出政策决定的困境。
科技行业风险暴露也开始引发市场担忧。近期热门云计算企业Oracle公布疲弱业绩，引发市场对AI项目盈利能力的担忧。
投资者担心科技行业巨额资本开支的发展节奏过快，估值支撑可能不足，这一担忧迅速扩散至整个科技板块。
02 美联储内部分歧深化
在12月是否降息的问题上，美联储内部形成了旗帜鲜明的三大阵营。
鸽派代表美联储理事斯蒂芬·米兰持续呼吁加快宽松步伐，主张在12月降息50个基点，最低也应为25个基点。
米兰强调，货币政策具有12至18个月的滞后效应，“若仅依据当前数据制定政策，那就是在向后看”。
11月17日，美联储理事沃勒明确表示支持在12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政策在伤害中低收入消费者。
“由于基本通胀接近联邦公开市场委员会的目标且有证据显示劳动力市场疲软，我支持在12月会议上再次将政策利率降低25个基点。”沃勒说道。
鹰派阵营则担忧过早放松可能逆转抗通胀成果。圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆表示，他预计美国经济将在2026年一季度显著反弹，并强调“进一步降息空间有限”。
穆萨勒姆警示高通胀正严重冲击中低收入家庭，重申美联储必须坚持控制通胀目标，将通胀率降至2%。
中间派官员则倾向于保持谨慎。美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，美联储在进一步降息时应谨慎行事，以免削弱其抗通胀的努力。
他重申，随着利率接近中性水平，决策者需要在行动上“缓步前行”。杰斐逊的观点具有一定的风向标意义，因为他的立场通常与美联储主席鲍威尔高度一致。
03 人事变动重塑决策格局
就在市场对货币政策前景陷入分歧之际，美联储高层出现意外的人事变动，进一步增加了12月降息决策的不确定性。
亚特兰大联储主席博斯蒂克于11月12日意外宣布，他将在2026年2月28日任期结束时正式退休，这一时点距离联邦储备系统规定的强制退休年龄尚有五年多时间。
博斯蒂克一直持鹰派立场。他倾向于在可预见的未来维持利率不变，直至看到“明确证据”显示通胀正持续回归美联储2%的目标。
由于其提前离任，他将不再参与联邦公开市场委员会（FOMC）的利率决策投票。
与此同时，白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若获特朗普提名接替鲍威尔出任美联储主席，他将接受，并主张12月大幅降息50个基点。
他批评鲍威尔在政府停摆和通胀回落背景下未更积极降息，称“总统认为利率可更低”，自己亦持相同看法。
这一系列人事变动发生在关键时刻。随着特朗普试图罢免理事丽莎·库克，并将在明年春季决定美联储主席鲍威尔的继任人选，白宫正寻求重塑美联储决策层。
04 市场影响与资产表现
美联储降息预期的波动已在各类资产价格中有所体现。
随着美联储12月降息的概率持续下降，市场重新调整对未来利率路径的判断，美元因此获得支撑。美元成为资金短线回流的主要方向。
美国银行最新的全球投资者调查显示，投资者对美元的敞口自今年年初以来首次转为中性，结束了长达八个月的看空。
黄金反而因流动性压力被抛售。现货黄金上周曾低见4032美元，较周初高位4211美元回落近180美元，明显削弱整体技术结构。
黄金大跌主要有三大原因：第一，市场对12月降息的预期显著下降，削弱了黄金作为无收益资产的吸引力；第二，股市大跌引发保证金追加，不少投资者不得不出售黄金以弥补资金缺口。
在加密货币市场，大门交易所Token（GT）近期出现大幅波动。根据大门交易所.com数据，大门交易所Token价格为10.92美元，过去7天下跌10.83%，过去30天跌幅达29.26%。
11月18日早间，监测数据显示，2,999,900 ASTER（价值约3.54百万美元）从大门交易所交易所转至一个匿名地址。
05 历史规律与未来路径
回顾历史，美联储的每一轮降息周期，几乎都成为资本市场的重要分岭——股债分化，黄金走强，为投资者提供了重新配置资产的契机。
景顺全球市场策略师团队指出，经济增长放缓、通胀预期稳定与降息预期相结合，预示股市前景乐观，而国债收益率下降将支撑股票估值。
联博基金预计，美元指数可能进一步走弱，这将为新兴市场带来亟需的资金支持。
据路透调查，105位经济学家中有84位认为美联储将在12月降息25个基点，52位认为美联储将在2026年第一季度将基金利率下调至3.25%-3.50%。
摩根士丹利分析师在一份报告中表示：“经济数据的可用性仍然有限，但我们认为现有数据使美联储12月降息的可能性较大。”
瑞银美国经济学家阿比盖尔·瓦特分析称：“总体来看，就业市场依然相对疲软，这是我们认为联邦公开市场委员会会在12月继续降息的主要原因之一。但风险在于后续数据可能打破这种疲软预期。”
未来展望
对于投资者而言，美联储政策分歧的时期往往也是市场波动加剧的时期。随着12月9日至10日FOMC会议的临近，任何关于经济数据的风吹草动都可能改变天平的倾斜方向。
市场普遍认为，如果未来经济数据连续偏弱或美联储立场发生变化，各类资产仍具备重新定价的空间。
在不确定性中保持警惕，在分歧中寻找共识，这或许是当前市场环境下最理性的投资策略。